贵金属周报：美国核心PCE通胀创三年新低 黄金维持高位震荡上半年涨超10%

贵金属周报 美国核心PCE通胀创三年新低黄金维持高位震荡上半年涨超10% 叶倩宁Z0016628 联系方式：yeqianning@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年6月30日 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 黄金 【后市展望】近期尽管宏观消息面影响反复但贵金属暂时缺少新的利多驱动情况下将维持箱体震荡。宏观层面经济数据反映部分数据呈现分化，随着房地产需求持续弱化下半年核心通胀或稳步降温，央行转向宽松对贵金属有一定支撑，但地缘政治风险或呈现缓和。美联储降息时点较晚，另外黄金价格维持相对高位使近期中国等央行暂停购金，同时实体消费需求亦受到影响，期货交易所黄金库存出现显著上升，短期供应相对充足抑制黄金走势难以实现有效突破，下周关注美国非农等数据变化，国际金价在2300美元附近波动，保持短线操作思路。【宏观经济面】美国一季度较强劲的数据始终为经济“软着陆”甚至不着陆预期提供支持，然而二季度以来数据反映在高利率水平和财政刺激力度减弱的情况下经济放缓现实正在加强。近期经济数据反映部分数据呈现分化，随着房地产需求持续弱化下半年核心通胀或稳步降温。【美联储货币政策】美联储6月决议如期按兵不动，声明称降通胀取得适度的进展但点阵图预计今年降息次数由三次降至仅一次，通胀预测则进一步上调。从近期美联储官员态度来看，出于就业市场韧性和核心通胀仍较顽固等原因的对降息维持谨慎的占多数，特别是近期部分央行降息后通胀相继出现反弹或给政策制定者一个提醒，在逆全球化和老龄化等趋势下抑制通胀的难度较大。目前市场预测首次降息时点在11月，年内仍会降息1-2次。【技术面】国际金价跌破2300美元下方在2280美元存在支撑，短期阻力在2350美元，MACD绿柱有所收敛。【资金面】近期金银价格呈横盘震荡但白银ETF持仓连续三周上升，机构增持意愿有所上升。 国际金价在2300美元附近波动，保持短线操作思路 关注美国PCE等通胀数据变化，国际金价在2300-2400美元区间波动 本周主要观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 白银 【后市展望】白银方面，短期在美国经济数据变化反复情况下金融属性的影响存在不确定性，但未来白银则在国内库存持续走低、光伏和新能源汽车生产较稳定工业用银量保持增长的情况下仍有上涨机会，国际银价走势与黄金同步缺少进一步上行驱动，将在29美元附近波动，在下方可择机逢低买入。【宏观金融属性】影响中性，多国央行6月开始降息，市场环境逐步转向宽松，但美联储货币政策前景仍不明朗使美债收益率和美元指数抗跌，白银价格维持震荡。【金银比】影响中性，白银的工业属性短期受到地缘政治局势影响并与原油和有色板块走势形成共振呈现大幅弹性，短期金银比走势反复。【白银供需】影响中性，5月我国银粉进口量同比去年增长，光伏用银需求仍有支撑，未锻造白银出口量同比亦有增长，银价上涨持续刺激出口的需求；5月珠宝消费增幅创2022年底以来新低，消费电子生产持续改善，光伏产量增长较过去放缓但白银需求仍存在支撑，未来需持续关注全球制造业复苏的情况，而银价上涨可能对光伏银粉等需求带来一定打压。【技术面】影响中性，国际白银跌破29美元短周期均线转头向下，MACD绿柱收敛多空头力量暂时平衡。 国际银价将在29美元附近波动，在下方可择机逢低买入 行情维持在29-31美元区间波动，以短线操作为主 目录 01本周行情回顾 02贵金属资金面与持仓分析 03宏观基本面分析 04白银产业基本面分析 本周行情回顾 1 贵金属行情回顾 国际金价走势国际银价走势 本周，在上半年最后一周的交易时间内，市场重点关注美国核心PCE通胀和美国总统竞选候选人的首次辩论，尽管PCE同比创三年新低但部分美联储官员态度偏鹰，部分国家降息后通涨出现反弹使宽松步伐仍较曲折，总体上美元指数在美债拍卖需求较好的情况下维持强势从而打压进贵金属，金银价格期间探底回升。国际金价周初一度回落跌破2300美元随后在美国经济数据放缓PCE通胀反弹情况下价格收复，收盘价为2326.15美元/盎司，当周累计微涨0.2%，上半年涨幅超过10%；国际银价跌幅相对黄金更大当周收跌，收盘报29.137美元/盎司，当周累计跌1.34%，半年累计涨超20%。 贵金属行情回顾——美国核心PCE通胀创三年新低黄金维持高位震荡上半年涨超10% 贵金属市场当周交易表现 合约标的 收盘价 累计涨跌幅（%） 最高价 最低价 成交量 成交变化 持仓量 持仓变化 COMEX黄金主力 2336.90 0.09 2350.60 2304.70 703531 1914 348658 -21149 沪金2408 551.52 -1.47 561.66 544.00 687141 68487 110091 -55196 伦敦金 2326.15 0.20 2339.79 2293.46 - - - - 上金所黄金TD 549.58 -1.28 558.74 541.80 122058 -1108 191994 191994 COMEX白银主力 29.435 -0.49 29.955 28.580 292303 -60086 129396 68213 沪银2408 7761 -3.42 8044 7571 5392840 -766327 313962 -74758 伦敦银 29.137 -1.34 29.722 28.558 - - - - 上金所白银TD 7731 -3.80 8039 7557 3055728 -69338 3894040 84956 黄金t+d和沪金主力价差白银t+d与沪银主力价差 5 黄金基差 40 白银基差 31 20 -1-3 0 -5 -20 -7-9 -40 -11 -60 -13-15 -80 贵金属期现价差与比价——本周黄金和白银基差波动收窄，内盘金价溢价较上周回落，近期贵金属呈现横盘金银比波动收敛 黄金内外盘价差 内外盘金银比价 外盘金银比 内盘金银比 100 95 90 85 80 75 70 65 2020-04-27 2020-06-27 2020-08-27 2020-10-27 2020-12-27 2021-02-27 2021-04-27 2021-06-27 2021-08-27 2021-10-27 2021-12-27 2022-02-27 2022-04-27 2022-06-27 2022-08-27 2022-10-27 2022-12-27 2023-02-27 2023-04-27 2023-06-27 2023-08-27 2023-10-27 2023-12-27 2024-02-27 2024-04-27 2024-06-27 60 资金面与持仓分析 2 全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量变化（金价：右轴）全球最大SLV白银ETF基金持仓量变化（银价：右轴） 1400 1300 1200 1100 SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司) 2600.00 2400.00 2200.00 2000.00 SLV:白银ETF:持仓量(吨)伦敦银价格(美元/盎司) 30 25 13606吨 20 15 10 2000035 18000 16000 资金面变化——近期金银价格呈横盘震荡但白银ETF持仓连续三周上升，机构增持意愿有所上升 1000 829吨1800.00 14000 900 1600.00 800 1400.00 12000 700600 1200.001000.00 10000 2020-10-07 2020-12-07 2021-02-07 2021-04-07 2021-06-07 2021-08-07 2021-10-07 2021-12-07 2022-02-07 2022-04-07 2022-06-07 2022-08-07 2022-10-07 2022-12-07 2023-02-07 2023-04-07 2023-06-07 2023-08-07 2023-10-07 2023-12-07 2024-02-07 2024-04-07 2024-06-07 8000 截至6月21日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为829吨，较上周下降2.9吨，近期持仓总体变化较少；全球最大SLV白银ETF基金持仓量约为13606吨，持仓较上周增加143.5吨连续三周回升。近期金银价格呈横盘震荡白银ETF持仓连续三周上升，机构增持意愿有所上升。 CFTC黄金期货投机持仓净多头变化CFTC白银期货投机持仓净多头变化 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 (50,000.00) 2,500.00 CFTC黄金投机持仓净多头 Comex黄金价格 2,300.00 2,100.00 1,900.00 1,700.00 1,500.00 1,300.00 1,100.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 -20,000.00 -30,000.00 37.00 CFTC白银投机持仓净多头 COMEX白银收盘价 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 COMEX黄金与白银期货仓单库存截至6月25日，CFTC黄金期货管理基金投机持仓净多头为158202 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 COMEX黄金:注册仓单:合计:全球COMEX白银:注册仓单:合计:全球 180,000,000 160,000,000 140,000,000 120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 0 手，持仓较上周减少2419手，多空头同时减仓但投机多头持仓仍维 持在近两个月高位；白银期货投机持仓净多头为32346手，持仓较上周增加1297手，投机多空头持仓亦同时回落。目前贵金属市场维持高位震荡，多头保持谨慎使行情缺少上行动能。 本周COMEX黄金注册仓单总体与上周持平，库存维持在近2个月的高位，然而白银仓单库存显著上升创1年新高。 本周国内上期所黄金库存大幅增加1.3吨续创新高，现货供应较为 充足，白银库存亦有回升。 贵金属期货持仓与库存——黄金和白银投机多头持仓有所分化但多头均有减持，仓单库存持续回升 2020-02-132021-02-132022-02-132023-02-132024-02-13 央行购金与现货库存——中国5月黄金储备与4月持平结束连续第18个月增持，金价上涨影响实物需求黄金库存下降趋势缓和 新兴国家官方黄金储备（印度、土耳其、波兰：右轴）LMBA伦敦金库存（千盎司） 320000 310000 300000 290000 280000 270000 260000 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 250000 据世界黄金协会统计，2024年一季度，全球黄金需求量1238.3吨，环比上个季度有所下降但同比增长2.6%，央行购金需求增长为289.7吨保 持在近年较高水平，环比增31.9%。 以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近