南华贵金属（黄金&白银）周报：高位震荡 聚焦美PCE

贵金属周报 2025年222 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货贵金属周报：高位震荡聚焦美PCE 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【盘面回顾】上周贵金属价格整体继续延续偏强走势，但周五金银走势分化，日内波动加大，黄金震荡，白银则跌幅较大，周五美国股市与原油亦暴跌，凸显金融市场风险上升。12月份以来，受特朗普关税政策因素影响，黄金库存出现大转移，引致现货市场短缺、出库时间加长以及租赁利率上升等问题，并进而推升贵金属价格；而特朗普上台以来消息横飞，加剧短期波动。根据最新CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸已连续两周骤减，其中多头获利回吐现象明显，空头增仓下价格调整压力亦加剧。但国内黄金ETF持仓仍持续增长，对价格形成一定利多支撑。其他消息面，美联储1月会议纪要显示，美联储官员在1月份会议上达成共识，认为在进一步降息之前，需要看到通胀继续下降，特朗普政策让通胀存在上行风险。有“新美联储通讯社”的华尔街日报记者NickTimiraos表示，根据会议纪要，官员们在1月会议上认为，“考虑暂停或放缓资产负债表的缩减，直到债务上限问题得到解决可能是合适的”。随着下周二美国COMEX黄金2503期权合约到期后，挤仓压力可能缓解，贵金属价格调整压力或进一步加剧，目前黄金租赁利率已有大幅回落，反映现货市场紧缺度缓和。接下来继续关注美国贸易政策进展，美联储货币政策立场等变化。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增4132吨至9044吨；iShares白银ETF持仓周减119吨至1353533吨。短线基金持仓看，根据截至2月18日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸骤减 15830张至268674张，其中多头减仓9723张，空头增加6107张，反映多头获利回吐压力加大且投机空头增 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 加；白银非商业净多4744张至54454张，其中多头增加5702张，空头增加958张。库存方面，COMEX黄金库存周度增加474吨至12003吨，COMEX白银库存周增4301吨至121202吨；SHFE黄金库存周度减少72千克至15072千克，SHFE白银库存周减15165吨至12758吨；上海金交所白银库存（截至2月14日当周）周增361吨至12782吨。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【本周关注】本周数据方面主要周五晚间2130美1月PCE数据，周四美四季度GDP，以及周中美房屋价格数据等。事件方面，周三0045，美联储理事巴尔发表讲话；周四美联储25年票委施密德就经济问题发表讲话；周五0415，美联储26年票委哈克就经济前景发表讲话；周六1115，美联储25年票委古尔斯比将发表讲话。国内方面主要关注24日至25日期间召开的十四届全国人大常委会第十四次会议。 【南华观点】中长线或偏多，短线金银高位震荡下，调整风险持续存在。伦敦金重点关注前高2940附近阻力，如突破并日线站上则可能进一步上冲3000关口，下方关注2900支撑；伦敦银阻力333，如突破可能进一步上试35区域，下方支撑323区域。操作上前多轻仓谨慎持有，空仓者建议观望，等待回调后做多机会。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 国际贵金属市场 单位 最新价 周涨跌 周涨跌幅（） 伦敦金现货 美元盎司 2934955 5287 183 COMEX黄金 美元盎司 29496 76 026 伦敦银现货 美元盎司 32422 0312 097 COMEX白银 美元盎司 32825 015 045 SPDR黄金持仓 吨 90438 4018 465 SLV白银持仓 吨 1353533 11893 087 CFTC黄金多头 张 334043 9723 283 CFTC黄金空头 张 65369 6107 1031 CFTC黄金净多 张 268674 15830 556 CFTC白银多头 张 84814 5702 721 CFTC白银空头 张 30360 958 326 CFTC白银净多 张 54454 4744 954 COMEX黄金库存 吨 120030 477338 414 COMEX白银库存 吨 1212016 4300944 368 国际贵金属市场 伦敦金库存 吨 853468 14059 162 伦敦银库存 吨 2352847 271697 1035 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：wind同花顺南华研究 国内贵金属市场 单位 最新价 周涨跌 周涨跌幅 SHFE黄金主力 元克 68444 396 058 黄金TD 元克 68322 258 038 SHFE白银主力 元千克 8102 152 282 白银TD 元千克 8094 140 17 SHFE黄金库存 千克 15072 72 048 SHFE白银库存 吨 1275764 151654 1062 SGX白银库存 吨 127818 3609 291 国内贵金属市场 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺wind南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 美国金融市场 最新价 周涨跌 周涨跌幅（） 美元指数 1066393 01687 016 2Y美债收益率 419 005 278 10Y美债收益率 442 01 221 CRB指数 31122 197 063 标准普尔指数 611463 8864 147 道琼斯工业指数 4342802 128341 287 纳斯达克指数 1994564 15365 078 VIX指数 1821 344 2329 美国金融资产表现 source：同花顺wind南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 国内金融市场 最新价 周涨跌 周涨跌幅（） 美元兑人民币 72537 00115 016 沪深300指数 3978444 394355 1 国内金融市场 上证50指数 26822385 213836 08 中证500指数 60570648 1092688 184 2Y国债收益率 14467 00894 659 10Y国债收益率 1715 00614 371 中美10Y国债利差 2705 01799 624 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺wind南华研究 COMEX黄金和COMEX银1年期 SHFE黄金白银期货主连价格 期货收盘价活跃COMEX黄金 期货收盘价活跃合约COMEX银右 轴美元盎司 元克 700 SHFE黄金 SHFE白银右轴 美元盎司 3000 元千克 9000 8000 2750 35 600 7000 2500 30 500 6000 2250 25 400 5000 2000 20 4000 2403240624092412220622122306231224062412 source：同花顺南华研究wind source：同花顺南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 COMEX金银比价 COMEX金银比价 120 100 80 60 1512 1612 1712 1812 1912 2012 2112 2212 2312 2412 source：同花顺wind南华研究 黄金与美元指数1年期 黄金与美债实际利率1年期 美元盎司 3000 COMEX黄金价格 美元指数右轴，逆序 1973年3月100 100 美元盎司 3000 COMEX黄金价格 10Y美债实际利率右轴，逆序 15 2750 1022750 175 104 2500 2500 2 106 2250 108 2250 225 2000 1102000 25 24032406240924122403240624092412 source：同花顺南华研究 source：同花顺南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 黄金长线基金持仓 白银长线基金持仓 美元盎司 3000 SPDR黄金右轴 COMEX黄金价格 吨 900 美元盎司 SLV银右轴 COMEX银价格 吨 16000 35 2750 875 15000 2500 850 30 14000 2250 825 25 13000 2000 80020 12000 24032406240924122403240624092412 source：同花顺南华研究 source：wind南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 CFTC持仓与黄金 CFTC持仓与白银 张 400000 CFTC非商业多头：黄金COMEX黄金价格右轴 CFTC非商业空头：黄金 净多 美元盎司 3000 张 CFTC非商业多头：银净多 CFTC非商业空头：银COMEX银价格右轴 美元盎司 300000 2500 100000 35 200000 2000 50000 30 100000 0 1500 25 0 1000 20 2403 2406 2409 2412 2403 2406 2409 2412 source：同花顺南华研究 source：wind南华研究同花顺 COMEX金银库存 SHFE金银库存 吨 COMEX库存：黄金 COMEX库存：白银右轴 吨 千克 20000 SHFE库存黄金 SGX库存白银右轴 吨 4000 1250 12500 15000 3000 1000 10000 750 10000 2000 500 7500 5000 1000 250 5000 0 2012211222122312241220122112221223122412 source：同花顺南华研究wind source：同花顺南华研究wind 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 沪金指数和期货持仓 沪银指数和期货持仓 元克 700 收盘价：沪金指数 期货总持仓量SHFE黄金右轴 手 450000 元千克 9000 收盘价沪银指数 期货总持仓量SHFE银右轴 手 1200000 650 8000 600 400000 1000000 7000 550 350000 800000 500 6000 450 3000005000 600000 24032406240924122403240624092412 source：wind南华研究 source：wind南华研究 美国10Y实际利率拆解1年期 CRB与美通胀预期1年期 5 美国国债收益率10年 美国：10Y盈亏平衡通胀率 美国国债实际收益率10年 1967年100 560 CRB现货指数综合 美国：10Y盈亏平衡通胀率右轴 25 24 4 540 23 3