社融增速同比增8%，信贷投放超预期
1月社融增加7.06万亿，较去年同期多增5866亿元，超过万得一致预期。存量社融同比增8%，较去年12月环比持平。
- 新增结构情况：1月新增的贷款/政府债/企业债融资占比分别73.4%/9.8%/6.3%，上月占比分别为27.1%/61.6%/-0.6%。
- 新增较去年同期比较：1月单月社融规模同比多增5866亿元，主要是由贷款和政府债拉动。具体来看，1月不含非银的人民币贷款同比多增3799亿元；政府债发行提速，融资规模同比增长3986亿元。
- 表外融资同比变化不大：其中委托贷款同比多增808亿元，信托类非标融资同比少增109亿元，未贴现的银行承兑汇票同比少增983亿元。
- 直接融资方面：企业债和股票融资分别同比多增134和51亿元。
信贷情况：企业贷款表现较好
1月新增贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元，高于万得一致预期。信贷余额同比增长7.5%，增速环比上月继续下降0.1%。
- 新增贷款投放结构：以企业贷款为主。1月新增企业中长贷、企业短贷和票据分别占比67.4%、33.9%和-10%（上月为4%、-2%和45.5%）；新增居民短贷、中长贷占比分别为-1%和9.6%（上月为5.9%和30.3%）。
- 1月新增贷款较去年同期比较：企业端表现相对较好。1月新增贷款较去年同期多增2100亿，其中企业短贷、企业中长贷、票据融资分别同比多增2800、1500、4584亿；居民短贷和居民中长期贷款分别同比下降4025和1337亿元。
- 企业贷款情况：去年受化债政策影响对公端投放规模相对来说不高，而今年随着地方城投陆续退名单，企业端信贷需求重新打开，投放量较高。企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为1.74，3.46和-0.51万亿，增量较上年同期分别增加2800、1500和4584亿。
- 居民贷款情况：24年年初银行价格战揽取了部分需求，对今年形成高基数。1月居民短贷、中长贷分别变化-497和4935亿元，较去年同期分别下降4025和1337亿。
- 非银信贷新增：-2008亿，较上年同期下降2257亿。
M1口径调整，剪刀差有所扩大
本月M1统计口径有所调整，调整前后M1增速的变化趋势基本一致，不过新口径下M1同比增速的波动幅度相对较小，同时往年春节前集中发放工资等导致的M1增速陡升陡降现象也有所缓解，数据可比性提高。
- 新口径下，1月M1增速有所下降，M2与M1的剪刀差扩大：1月M0、M1、M2分别同比增长17.2%、0.4%、7.0%，较上月同比增速分别增长4.2、-0.8、-0.3个百分点。M2-M1为6.6%，增速差较上月扩大0.5%。
- 1月新增存款：4.32万亿，较去年同期同比少增1.16万亿，存款同比增5.8%，增速较上月下降0.5个百分点，主要是非银存款下降较多。
- 居民存款：1月居民存款增加5.52万亿，较去年同期多增2.99万亿元。
- 企业存款：1月企业存款下降2060亿元，较去年同期减少1.35万亿。
- 财政存款：1月财政存款增加3324亿元，较上年同期少增5280亿，预计财政支出力度有所增加。
- 非银存款：1月减少1.11万亿元，同比多减1.66万亿元，预计和去年12月规范同业存款利率有关。
银行投资建议
上半年经济惯性延续，预计高股息避险品种仍然占优；同时，结合目前市场偏好提升+未来经济预期有分歧的环境，可衍生出以下三条线索：
- 高股息银行：大行、招商银行、渝农商行、沪农商行。
- 拥有区位优势、确定性强的城商行：江苏银行、南京银行、成都银行、齐鲁银行。
- 核心资产：招商银行。
