美国即期通胀数据走高，1月CPI与PPI数据均超预期，降息预期延后，但通胀预期后续或仍有反复。1月CPI同比增3.0%，核心3.3%，全面强于预期，主要受企业重新定价、季节性因素和极端天气影响。剔除扰动因素后，商品通胀回升、服务价格粘性以及住房通胀缓慢降温等问题仍需关注。1月PPI同比升3.5%，预期升3.2%，前值从升3.3%修正为升3.5%。总体来看，美国即期通胀仍有粘性，但考虑对等关税政策后续实施与影响下预计经济增长压力将有提升，通胀仍有减缓动力。后续仍需密切关注特朗普减税、关税实施细节和有关劳务供给的移民政策对美国经济数据的影响。
美联储表态会重新评估降息路径，暗示利率近期将保持高位。美联储主席鲍威尔表示，美联储已经评估了多种关税政策可能带来的影响，并强调新政策的不确定性能够促使联储改变利率。对于“几乎全面高出预期”的CPI数据，美联储也表示不会为单一的数据指标而做出重大改变，还需关注PPI数据及更能反应通胀情况的PCE指标。市场预计首次降息时点将从此前6月延后至9月，年内仅预计降息一次，目前尚未对年内2次降息充分定价。根据CME美联储观察，上周市场押注美联储3月降息25BP的概率降低至4.0%，对于6月降息的预期减弱，9月再次降息概率为42.6%。全年空间降至33BP。
特朗普明细最新关税政策，“对等关税”出台，经济预期承压。美国总统特朗普签署备忘录，指示相关部门制定“对等关税”政策，即对于美国产品征收高关税的国家，美国将对其产品征收相同水平的关税。该项政策旨在减少美国的贸易逆差，但可能对后续全球零售业供应链造成一定破坏，导致美国家庭承担更高的商品价格，削弱消费能力，需关注其他国家的报复性措施，未来全球贸易紧张局势升级，企业运营成本增加，国际供应链受扰动。
上周美国股市表现成长股推动反弹，标普500指数接近历史高点。标普500上涨1.8%，道指略涨0.5%，纳斯达克综合指数上涨2.5%，上周高于预期的CPI数据公布后，标普500和道指、纳指均当日回调，但后续成长股如科技AI应用等方向带动反弹。受通胀数据影响，2月12日美债收益率上升，10年期国债收益率一度跃升近10个基点至4.6%以上，后由于担心经济增长压力再度回落。后续来看，由于潜在的通胀压力和政策不确定性，预计美股将维持高位震荡格局。但总体来看，由于前期对特朗普上台后的关税政策初期发酵阶段产生的避险情绪已部分计价，美股市场开始进入到对风险回报要求更高的环境中，维持1月19日报告判断，中期美股成长股因产业趋势向上带动、具备业绩增长性，因此抗通胀反复扰动能力更强，此外，结构上可关注受益于利率下行、政策支持且利率敏感型品种。如后续关税冲击可控，美债收益率下行，预计美股将重回趋势性表现窗口。
近期大宗商品多数回升，原油价格震荡回升，黄金价格持续上升。原油方面，特朗普宣布新的关税措施引发市场担忧，需求端产生波动，原油库存的持续增加也对油价产生下行压力，上周油价表现震荡。全球流动性压力缓解，美国隔夜逆回购规模下降。大类资产方面，纳斯达克综合指数>中债国债到期收益率:10年>恒生指数>深证成份指数>上证综合指数>MSCI发达市场>MSCI全球指数>标准普尔500指数>COMEX白银。
