首次覆盖报告：夯筑消费电子基本盘，开拓AR&汽车新增量

公司深耕光学领域二十余年，围绕消费电子、车载光电、元宇宙三大场景布局，构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五大业务板块。公司坚定研发转型，研发费用持续增长，不断迭代攻破微棱镜和AR项目等“一号工程”。2024年业绩延续高增，预告归母净利润10-11.2亿元，同比增长66.60%-86.59%，各业务板块市场份额显著提升，毛利率与净利率双重增长。

消费电子业务：手机光学创新延续，积极探索新增长空间。1）光学元器件：传统红外滤光片业务稳健发展，吸收反射复合型滤光片销售额同比大幅增长，微型棱镜产品快速完成迭代升级并大规模量产，带来营收的显著增长；2）薄膜光学面板：手机类业务持续挖潜高端机型份额，加强与北美大客户粘性，保障手机类基础业务的稳健发展；积极开拓智能穿戴产品业务，实现非手机类业务销量及市场占比的大幅提升；3）半导体光学：3D手机摄像头市场渗透率进一步提升，带动窄带滤光片业务稳步向好，纳米光学产品PBS实现0到1的突破，芯片镀膜产品紧跟终端需求实现量产提升。

AR/VR业务：大力推动反射光波导一号工程，开启第三发展曲线。公司是国内领先的AR光学方案解决厂商，全技术路径多点布局，紧抓AI大模型驱动下AR产业快速发展机遇，开展元器件从手机到AR的平移工作。公司聚焦反射光波导技术，着力解决反射光波导的量产性难题，目前正在建设初步的NPI产线。

汽车电子业务：掀起智驾化浪潮，迎来第二成长曲线。1）AR-HUD方面，公司是国内首家量产供应AR-HUD的厂商，23年出货量快速增长，2024年上半年AR-HUD装机量市占率为23.1%，排名第一，市场竞争力强劲，拿到了海内外多项车型定点；2）激光雷达方面，公司作为国内领先的玻璃基激光雷达视窗片量产厂商，已和海内外各大激光雷达厂商建立业务合作，新增多家量产客户提升销售业绩。

盈利预测及投资建议：预计公司2024/2025/2026年分别实现营业收入66/79/92亿元，同比增长30%/20%/16%，实现归母净利润11.0/12.6/15.2亿元，同比增长82.9%/15.0%/20.5%。当前股价对应2024/2025/2026年PE分别为32/28/23X。今明两年具备估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：手机销量复苏不及预期，智能驾驶发展不及预期，研发进展不及预期，关键假设有误差风险，市场竞争激烈。