首次覆盖报告：基本盘顺周期修复，新赛道打开成长空间

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姚记科技业务概览与未来展望

公司背景与发展历程

• 创建与上市：姚记科技成立于1994年，于2011年在A股上市，是中国扑克行业的领军企业。
• 业务拓展：自2018年起，通过并购成蹊科技、大鱼竞技、芦鸣科技等公司，姚记科技成功扩展至休闲游戏、互联网营销和球星卡等领域。

主营业务概览

游戏业务

• 重点产品：《捕鱼炸翻天》、《指尖捕鱼》、《姚记捕鱼3D版》等休闲游戏。
• 市场定位：聚焦国内与海外休闲游戏市场，特别在Bingo品类有显著表现。
• 业绩表现：2022年面临宏观经济挑战，但长期运营能力强，用户粘性高。

互联网营销

• 核心模式：广告代理，通过流量差价获取利润。
• 业务增长：受益于字节跳动系信息流广告，与游戏业务产生协同效应。
• 行业趋势：经济复苏期，广告业务有望迎来上行周期。

扑克牌业务

• 市场地位：国内扑克牌市场的龙头，市场份额稳步提升。
• 产能情况：产能利用率高，滁州项目将增产6亿副扑克牌。
• 产品特性：覆盖通用与专用扑克牌，价格稳中有升。

球星卡业务

• 市场背景：全球市场规模快速扩大，国内市场潜力巨大。
• 战略布局：通过投资Card Hobby，切入球星卡一级与二级市场。
• 市场特点：高价值、稀缺性、强收藏属性，市场空间广阔。

盈利预测与投资建议

• 收入预测：预计2022-2024年收入分别为39、47、56亿元，增长3%、21%、18%。
• 利润预测：归母净利润预计为3.5、6.2、7.6亿元，增长（下滑）-39%、78%、22%。
• 估值与评级：给予公司23年目标PE 25x，对应目标市值155亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动：游戏与广告业务受经济周期影响。
• 用户流失风险：产品内容更新需谨慎，以防用户流失。
• 行业监管：加强监管可能影响业务表现。

通过上述分析，可以看出姚记科技正积极转型，多元化布局，旨在应对市场挑战并抓住机遇。公司通过深耕现有业务的同时，不断开拓新领域，展现出强大的业务韧性与创新活力。