金属&新材料周报：美联储持续偏鸽叠加避险属性增强，金价持续上涨

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 有色金属 沪深300 16% 11% 5% 0% -6% -12% 分析师田源 SAC证书编号：S0160522090003 tianyuan@ctsec.com 分析师田庆争 SAC证书编号：S0160522110001 tianqz@ctsec.com 联系人陈轩 chenxuan01@ctsec.com 相关报告 1.《巴以冲突升级，避险情绪升温，金价大涨》2023-10-15 2.《美国9月非农大超预期，金价持续承压》2023-10-08 3.《美国加息预期提升，金价短期承压》2023-09-24 证券研究报告 有色金属/行业投资策略周报/2023.10.22 美联储持续偏鸽叠加避险属性增强，金价持续上 涨 金属&新材料周报20231016-20231020 核心观点 核心观点：贵金属方面，美联储持续偏鸽叠加避险属性增强，金价持续上涨。工业金属方面，铜-库存持续累积，铜价震荡偏弱。铝-“下游需求不及预期，铝价高位震荡。能源金属方面，锂-澳矿定价或松动，边际成本有望大幅下移，期货价格大跌。钴-成本支撑有力，钴盐价格持续上行。稀土-下游采购放缓，稀土价格震荡偏弱。 贵金属：美联储持续偏鸽叠加避险属性增强，金价持续上涨。伦敦现货金周度涨4.15%至1988.50美元/盎司，SHFE金周度跌4.58%至474.54元/克。近期美联储官员发言持续偏鸽，通胀在朝着良好方向发展，较高的债券收益率正在收紧金融环境，进一步加息必要性降低。另一方面，巴以冲突持续发酵，市场避险情绪升温，进一步推升金价。 工业金属：铜-库存持续累积，铜价震荡偏弱。LME/SHFE铜周度跌0.48%/涨0.05%至7940/66460美元/吨。宏观方面，国内三季度GDP超预期，需求有望持续恢复。需求方面，国内主要精铜杆企业周度开工率持续回升2.73%至85.48%，创年内新高。本周铜价重心震荡走低，下游采购下单、提货节奏均表现良好，精铜杆行业订单延续向好。库存方面，本周伦铜库存19.19万吨，同比增加6.09%，沪铜库存5.82万吨，同比增加2.34%。铝-下游需求不及预期铝价高位震荡。LME/SHFE铝周度跌1.07%/涨0.08%至2177/18980(美)元/吨。供给方面，本周电解铝生产较为稳定，目前电解铝开工产能4297.90万吨需求方面，铝型材行业整体依旧清淡，在手订单与企业开工率相较往年下滑明显，本周龙头企业开工率58.50%，环比下滑1.10%。库存方面，全国电解铝现货库存为62.4万吨，环比持平，沪铝库存11.61万吨，环比增加5.29%。 能源金属：锂-澳矿定价或松动，锂盐边际成本有望大幅下移，期货价格大跌碳酸锂价格周度涨2.07%至17.24万元/吨。广期所碳酸锂2401周五收盘价 15.20万元/吨，环比上周跌10.8%。供给方面，本周碳酸锂产量预计7385吨左右，环比增加1.99%。江西地区减停产企业开工有所恢复，处于产能爬坡阶段，产量供应较上周增加；青海地区因季节性因素导致产量略有下滑。澳洲矿山在与国内锂盐厂谈判M+1定价方式，后续矿价有望大幅下降，支撑锂盐边际成本下移。需求方面，下游排产减弱，刚需采购为主，暂无补库预期。钴-成本支撑有力，钴盐价格持续上行。硫酸钴/四钴价格周度价格涨2.60%/2.22%至3.95/16.15万元/吨。本周外盘钴价为15.88美元/磅，周度上涨1.93%。在成本有力支撑下，钴盐价格持续上涨。需求方面，四钴下游3C数码市场小幅恢复，硫酸钴下游仍较为疲弱，电池厂开工处于低位。稀土-下游采购放缓，稀土价格震荡偏弱。氧化镨/氧化钕周度价格跌0.52%/1.08%至52.99/53.21万元/吨，氧化铽/氧化镝周度跌1.49%/1.31%至828/263万元/吨。本周氧化镨钕价格弱势下滑，询单氛围不强，下游询低采购，整体新增订单有限。 请阅读最后一页的重要声明！ 相关标的：贵金属—山东黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；锂—天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源；金属加工—海亮股份；小金属—厦门钨业。 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （10.20） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 600547 山东黄金 1,121.04 25.06 0.20 0.47 0.62 95.80 53.32 40.42 增持 000975 银泰黄金 393.74 14.18 0.41 0.56 0.66 27.26 25.23 21.33 未覆盖 601899 紫金矿业 3,067.05 11.65 0.76 0.94 1.12 13.16 12.39 10.40 增持 002532 天山铝业 285.63 6.14 0.57 0.63 0.81 13.54 9.75 7.58 增持 000807 云铝股份 476.50 13.74 1.32 1.48 1.76 8.44 9.28 7.81 未覆盖 002466 天齐锂业 898.24 54.73 15.52 6.36 4.44 5.09 8.61 12.33 增持 002460 赣锋锂业 916.00 45.41 10.18 4.36 5.45 6.83 10.42 8.33 增持 002738 中矿资源 253.20 35.50 7.21 4.27 6.16 9.24 8.31 5.76 增持 002203 海亮股份 222.24 11.14 0.62 0.91 1.38 18.23 12.24 8.07 买入 600549 厦门钨业 235.75 16.62 1.03 1.27 1.47 19.01 13.09 11.31 增持 数据来源：银泰黄金、云铝股份的EPS和PE预测来源于wind 一致预测数据，其他公司EPS和PE预测数据来源于财通证券研究所；历 史数据来源于wind。 内容目录 1核心观点6 1.1贵金属6 1.2工业金属6 1.3能源金属7 2市场表现8 2.1板块表现8 2.2估值变化9 3贵金属10 4工业金属11 4.1铜12 4.2铝13 4.3铅锌14 4.4锡镍15 5能源金属16 5.1锂17 5.2钴17 5.3锰镍19 5.4稀土永磁19 5.5下游材料21 6小金属22 7风险提示23 图表目录 图1.本周有色板块涨跌幅块位居申万全行业第15名8 图2.有色板块涨幅前十8 图3.有色板块跌幅前十8 图4.申万有色与万得全APE（TTM）估值走势9 图5.申万有色与万得全APB（LF）估值走势9 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克）10 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克）10 图8.钯金价格走势（美元/盎司）10 图9.铂金价格走势（美元/盎司）10 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨）12 图11.铜冶炼加工费（美元/吨）12 图12.LME铜库存（吨）12 图13.上期所铜库存（吨）12 图14.副产硫酸价格走势（元/吨）12 图15.铜冶炼毛利（元/吨）12 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨）13 图17.氧化铝价格走势（元/吨）13 图18.伦铝库存（吨）13 图19.沪铝库存（吨）13 图20.预焙阳极价格走势（元/吨）13 图21.电解铝行业毛利（元/吨）13 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨）14 图23.铅期货库存（吨）14 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨）14 图25.锌期货库存（吨）14 图26.锌冶炼加工费（元/吨）14 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）14 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨）15 图29.期货锡库存（吨）15 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨）15 图31.期货镍库存（吨）15 图32.镍铁价格走势（元/镍点）15 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）15 图34.碳酸锂价格走势（元/吨）17 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨）17 图36.锂辉石价格走势（美元/吨）17 图37.碳酸锂企业毛利（元/吨）17 图38.MB钴价格走势（美元/磅）18 图39.金属钴价格走势（美元/磅）18 图40.硫酸钴价格走势（万元/吨）18 图41.四氧化三钴价格走势（万元/吨）18 图42.国内钴冶炼厂毛利（万元/吨）18 图43.拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨）18 图44.硫酸锰价格走势（万元/吨）19 图45.硫酸镍价格走势（万元/吨）19 图46.硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨）19 图47.硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨）19 图48.稀土精矿价格走势（万元/吨）20 图49.轻稀土价格走势（万元/吨）20 图50.中重稀土价格走势（万元/吨）20 图51.磁材价格走势（万元/吨）20 图52.氧化镨钕盈利变化（万元/吨）20 图53.钕铁硼盈利变化（万元/吨）20 图54.磷酸铁价格走势（万元/吨）21 图55.磷酸铁锂价格走势（万元/吨）21 图56.622前驱体价格走势（万元/吨）21 图57.622三元正极价格走势（万元/吨）21 图58.钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-万元/吨）22 图59.海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）22 图60.镁锭及锑精矿价格走势（元/吨）22 图61.锗锭及铟锭价格走势（元/千克）22 图62.钒价格走势（元/千克）23 图63.镉锭价格走势（元/吨）23 表1.有色板块下跌3.69%，跑输上证指数0.29pct8 表2.申万有色板块PE、PB估值水平9 表3.贵金属价格变动10 表4.工业金属价格、库存及盈利变动11 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化16 表6.小金属价格变动22 1核心观点 宏观背景： 美国9月零售销售数据超预期。10月17日，美国发布数据，美国9月零售销售环比升0.7%，预期升0.3%；核心零售销售环比升0.6%，预期升0.2%。 美联储官员近期发言持续偏鸽。10月17日，美联储里奇蒙德联储主席巴尔金表示倾向于维持利率不变，称有时间观望是否需要进一步加息。费城联储主席哈克重申加息可能已经结束，预计通胀将减弱。10月20日，美联储主席鲍威尔表示得让收益率得上升发挥作用并加以观察。 中国9月社零数据超预期。10月18日，国家统计局发布数据，中国9月社会消费品零售总额39826亿元，同比增长5.5%，预期4.9%，其中除汽车以外的消费品零售额35443亿元，增长5.9%。 中国三季度GDP超预期。10月18日，国家统计局发布数据，，前三季度国内生产总值91.30万亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%，单三季度增长4.9%。 1.1贵金属 美联储持续偏鸽叠加避险属性增强，金价持续上涨。伦敦现货金周度涨4.15%至1988.50美元/盎司，SHFE金周度跌4.58%至474.54元/克。近期美联储官员发言持续偏鸽，通胀在朝着良好方向发展，较高的债券收益率正在收紧金融环境，进一步加息必要性降低。另一方面，巴以冲突持续发酵，市场避险情绪升温，进一步推升金价。 1.2工业金属 铜方面，库存持续累积，铜价震荡偏弱。LME/SHFE铜周度跌0.48%/涨0.05%至7940/66460美元/吨。宏观方面，国内三季度GDP超预期，需求有望持续恢复。需求方面，国内主要精铜杆企业周度开工率持续回升2.73%至85.48%，创年内新高。本周铜价重心震荡走低，下游采购下单、提货节奏均表现良好，精铜杆行业订单延续向好。库存方面，本周伦铜库存19.19万吨，同比增加6.09%，沪铜库存 5.82万吨，同比增加2.34%。 铝方面，下游需求不及预期，铝价高位震荡。LME/SHFE铝周度跌1.07%/涨0.08% 至2177/18980