氧化铝周度报告：海外价格再度跳涨，出口窗口开启

氧化铝周报 海外价格再度跳涨，出口窗口开启 2024年12月1日 氧化铝周度报告 创元研究 报告要点： 氧化铝大涨后，交易所多次进行干预，抑制作用较为显著，盘面一直维持贴水格局，其次铝价持续偏弱导致铝厂负反馈情况加剧，市场对未来平衡拐点的分歧也在加剧，盘面表现为宽幅弱震荡，此外本周临近换月之际，持仓量下滑明显，当前指数持仓量 44.2万手，较11月20日高点已经减少8.2万手；结构上近月在现货支撑下，相对坚挺，远月波动加大，12-01月差走扩，而较更远月月差走弱； 环保及检修导致的供应端扰动持续存在，最近的产能增量将寄希望于中铝华昇二期，国内近期“一口价”成交减少导致现货网价涨幅放缓，但依然是短缺格局；海外方面，GAC矿山继续停滞，中东及印度对铝土矿需求大增，矿价近期飙升，此外海外氧化铝成交再度跳涨，FOB已涨至852美元/吨，出口窗口再度开启；需求端，铝价偏弱导致铝厂负反馈压力加剧，多地铝厂出现提前检修，但西北及西南地区仍有新增项目爬产，整体需求量依然偏高；本周库存继续去化，进入冬季后降雪对运输影响较大，西北铝厂有较大的补库压力，本周盘面贴水刺激点价成交增多，交割库仓单大幅下滑 1.65万吨仅剩5.3万吨，仓单压力较大； 根据测算，虽有需求负反馈，但平衡拐点仍在3月左右，12-01仍是无解状态，仍有收基差驱动，远月在过剩利空和矿价大涨利多之间来回交易，波动较大，高抛低吸看待，仅供参考。 关注点：铝厂减产动态、内外现货价格 创元研究有色组研究员：李玉芬 邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F03105791 目录 目录2 一、周度行情回顾3 1.1盘面：交易所干预+下游负反馈，盘面宽幅震荡3 1.2现货：国内网价涨幅放缓，海外FOB再度跳涨3 二、原料及成本4 2.1铝土矿：GAC继续停滞，矿石供应紧张价格飙涨4 2.2烧碱：采购需求带动烧碱价格偏强6 2.3利润率继续走扩至76%6 三、供应端7 3.1国内：检修扰动继续存在7 3.2海外：FOB跳涨，出口窗口再度开启7 四、需求端：增减并存，需求仍然偏高8 五、库存：继续去库，点价成交增多，仓单大幅下滑8 一、周度行情回顾 1.1盘面：交易所干预+下游负反馈，盘面宽幅震荡 氧化铝大涨后，交易所多次进行干预，抑制作用较为显著，盘面一直维持贴水格局，其次铝价持续偏弱导致铝厂负反馈情况加剧，市场对未来平衡拐点的分歧也在加剧，盘面表现为宽幅弱震荡，此外本周临近换月之际，持仓量下滑明显，当前指数持仓量44.2万手，较11月20日高点已经减少 8.2万手；结构上近月在现货支撑下，相对坚挺，远月波动加大，12-01月差走扩，而较更远月月差走弱。 图：氧化铝主力期货价格（元/吨） 图：氧化铝指数持仓量（手） 600000 5600 500000 5100 400000 4600 300000 4100 3600 200000 3100 100000 2600 0 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图：氧化铝期货合约月差（元/吨） 图：期限结构（元/吨） 1-2 1-3 1-5 2024-11-292024-11-282024-11-27 2024-11-26 2024-11-25 1350 1150 950 750 550 350 150 -50 5500 5000 4500 4000 3500 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九连十 资料来源：ifind、创元研究资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：国内网价涨幅放缓，海外FOB再度跳涨 近期现货市场“一口价”成交减少，改用月均+升贴水报价，三网报价缺少样本参考，涨幅明显放缓，本周五，山西5790元/吨（较上周+42），河南 5821元/吨（较上周+37），山东5685元/吨（较上周+20），广西5671元/吨 （较上周+22），贵州5690元/吨（较上周+29），均价涨至5582元/吨（较上周+199），而现货端依然保持缺货格局，盘面贴水格局给到下游接货利润，点价成交增多，仓单大幅下滑；海外受GAC矿山停滞影响，氧化铝供应风险加剧，成交间断性跳涨，印度再传成交，FOB已涨至852美元/吨，出口窗口已开。 图：国内氧化铝现货三网价（元/吨）图：盘面升贴水（元/吨） 均价变化 山西 河南 广西 500 山东贵州均价400 300 6400 5900 5400 4900 4400 100 200 80 100 60 40 0 -100 3900 3400 2900 20 -200 0 (20) -300 -400 资料来源：创元研究 资料来源：ifind、创元研究 图：澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 900 800 700 600 500 400 300 200 资料来源：创元研究 二、原料及成本 2.1铝土矿：GAC继续停滞，矿石供应紧张价格飙涨 国产矿延续受阻现状，矿石价格维持高位，进入冬季，矿山生产和运输都进一步受限，污染环保因素仍在继续影响，贵州清镇露天矿恢复中，但体量有限，预计对氧化铝运行产能不会有太大影响；SMM数据，2024年10月国产矿产量512.9万吨，同比-3.97%，1-10月累计产量4802.3万吨，同 比-14.39%； 海外方面，GAC矿山继续停滞导致中东及印度地区对铝土矿需求较大，澳矿成为主要补充地区，近期铝土矿成交价格已经大幅飙升，SMM几内亚CIF报价已上调至92美元/吨；2024年10月铝土矿进口量1228.9万吨，环比9月回升73.6万吨，主要因为雨季结束后发运恢复的兑现，但因GAC停矿的原因，进口量并未恢复至8月的正常水平，矿石供应将持续紧张。 图：中国铝土矿产量（万吨）图：铝土矿进口量（万吨） 20202021202220232024 20202021202220232024 1000 900 800 700 600 500 400 300 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 123456789101112 123456789101112 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图：国内低品位铝土矿价格（元/吨） 图：进口铝土矿价格CIF（美元/吨） 山西 河南 广西 贵州 澳大利亚 几内亚 马来西亚 650 600 550 500 450 400 350 300 90 80 70 60 50 40 30 20 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 图：进口铝土矿周度到港量（万吨）图：主要港口铝土矿出港量（万吨） 20202021202220232024 20202021202220232024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 123456789101121314151617181920212232425262728293031323343536373839404142434454647484950515253 500 400 300 200 100 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 2.2烧碱：采购需求带动烧碱价格偏强 山东氧化铝投产采购需求增加，烧碱现货价格保持强势，本周山东32%液碱现货报价1010元/吨； 图：烧碱价格（元/吨）图：烧碱产能利用率：% 液碱：32%：离子膜法：自提价：山东（日） 液碱：50%：离子膜法：市场价：华北地区（日） 20202021202220232024 95 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 90 85 80 75 70 65 123456789101121314151617181920212232425262728293031323343536373839404142434454647484950515253 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 2.3利润率继续走扩至76% 本周氧化铝生产完全成本约3252元/吨（+11），现货价格测算全国加权完 全利润在2473元/吨（+23），利润率达到76%（+0.5%）。 图：氧化铝利润（元/吨） 完全利润：右轴 完全成本 3300 2500 31003000 2000 29002800 1500 2700 1000 2600 500 25002400 3200 3000 0 2300 2022-022022-082023-022023-082024-022024-08 资料来源：SMM、创元研究 (500) 三、供应端 3.1国内：检修扰动继续存在 本周五全国氧化铝运行产能8845万吨（+5），开工率84.2%，本周没有出现大气污染限产，但检修扰动继续存在；新产能方面最近可期待的项目为中铝华昇二期（预计年底或明年初投产），供需平衡的拐点仍然在2月以后。 图：国内氧化铝产量（万吨）图：国内氧化铝周度运行产能（万吨） 20202021202220232024 20202021202220232024 750 9000 8500 700 8000 650 7500 600 7000 550 6500 500 6000 123456789101112 123456789101112 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ALD、创元研究 3.2海外：FOB跳涨，出口窗口再度开启 EGA就GAC矿山问题与政府谈判未果，持续停滞状态，其供应的中东及印 度氧化铝厂原料短缺问题严重，印度再传氧化铝成交，FOB已涨至852美元/吨，出口窗口已开，净出口格局将继续保持。 2020 2021 2022 2023 2024 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 123456789101112 图：氧化铝进口利润（元/吨）图：氧化铝净进口量（万吨） 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1100 -1300 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 -1500 资料来源：SMM、创元研究资料来源：海关总署、创元研究 四、需求端：增减并存，需求仍然偏高 图：国内电解铝月度产量（万吨）图：国内电解铝开工率（%） 20202021202220232024 20202021202220232024 390 370 350 330 310 290 270 123456789101112 98 96 94 92 90 88 86 84 123456789101112 图：国内电解铝周度产量（万吨） 图：氧化铝供需平衡（万吨） 2021 2022 2023 2024 50 86 84 82 80 78 76 74 72 70 68 66 30 10 -10 -30 -50 123456789101112 资料来源：钢联、创元研究资料来源：SMM、创元研究 五、库存：继续去库，点价成交增多，仓单大幅下滑 资料来源：SMM、创元研究资料来源：SMM、创元研究 2020-1 2020-4 2020-7 2020-10 2021-1 2021-4 2021-7 2021-10 2022-1 2022-4 2022-7 2022-10 2023-1