周度评估及策略推荐
- 供应：印尼同意恢复铜精矿出口但征收关税，粗铜加工费持平，冷料供应偏紧。
- 库存：三大交易所库存环比增4.0万吨，上期所增3.0万吨至26.0万吨，LME增1.3万吨至26.8万吨，COMEX减0.2万吨至8.9万吨；上海保税区库存增1.3万吨；现货贴水期货，LME Cash/3M贴水40.2美元/吨。
- 进出口：国内电解铜进口亏损，洋山铜溢价下滑，进口需求降低，进料加工出口窗口开启；2024年12月进口未锻轧铜及铜材55.9万吨，同比增长21.7%；1-12月累计进口568.4万吨，同比增长3.4%。
- 需求：下游精铜杆企业开工率回升强于预期，接近节前水平，现货成交偏弱；废铜方面，精废价差缩窄，再生铜制杆企业开工率回升。
- 基本面评估：估值中性偏空，驱动方面全球制造业PMI回升、加工费下滑边际驱动偏多，美元指数略降；产业支撑较强，美国加征关税不确定性、矿端供需紧缺格局对铜价形成提振。
- 价格预测：短期铜价偏震荡，内盘有望边际强于外盘；沪铜主力运行区间76000-78500元/吨，伦铜3M运行区间9250-9650美元/吨。
期现市场
- 期货价格：沪铜主力合约周跌1.37%，伦铜周涨0.53%。
- 现货价格：沪铜现货对期货贴水110元/吨，LME Cash/3M贴水40.2美元/吨。
- 结构：沪铜期货Contango结构收缩，伦铜结构趋平。
利润库存
- 冶炼利润：进口铜精矿粗炼费TC负值扩大至-10.8美元/吨，华东硫酸价格下滑，冶炼收入下滑。
- 进出口比值：沪铜-伦铜比价下滑，进口盈亏比例维持亏损。
- 库存：三大交易所库存总增4.0万吨，上期所增3.0万吨，LME增1.3万吨，COMEX减0.2万吨；上海保税区库存增1.3万吨。
供给端
- 产量：2025年1月中国精炼铜产量101.3万吨，同比上升11.0%；2024年12月国内精炼铜产量124.2万吨，同比增长4.3%。
- 进口：2024年12月进口铜精矿252.2万吨，同比增长1.7%；进口未锻轧铜及铜材55.9万吨，同比增长21.7%；进口阳极铜8.0万吨，同比大增56.0%；精炼铜净进口39.1万吨，同比增长19.4%；铜废碎料进口21.7万吨，同比增长8.8%。
- 出口：2024年12月出口精炼铜1.7万吨，同比增长0.6万吨；进料加工出口维持盈利。
需求端
- 消费结构：全球和中国电解铜消费结构以电力、建筑、交通为主。
- 经济指标：中国1月PMI回落，海外主要经济体制造业景气度边际改善。
- 下游产量：2024年12月发电设备、家电、汽车等产量同比增长；交流电动机产量下降。
- 房地产数据：12月地产数据延续弱势，国房景气指数回升。
- 下游开工率：精铜杆、废铜制杆、漆包线、电线电缆、铜管、黄铜棒、铜板带、铜箔企业开工率均预计2月回升。
- 精废价差：精废价差缩窄至1608元/吨。
资金端
- 沪铜持仓：总持仓环比减72470手至946500手，近月合约持仓减99006手。
- 外盘基金持仓：CFTC基金净多比例提高至7.0%，LME投资基金多头持仓占比提高。
