周度要点小结
- 行情回顾：本周沪锡主力震荡上涨。宏观面，美国就业数据表现不佳，美元指数回落。基本面，锡矿供应偏紧格局仍存，国内精炼锡产量恢复明显，下游逢低采购备货，有所去库。
- 行情展望：宏观面，美国上周初请失业金人数不及预期，叠加日本央行进一步加息可能性增大，美元指数下跌。基本面，国内锡矿进口量小幅下降，缅甸佤邦锡矿传出复产消息（未明确证实和落地），当前锡矿紧张局面，加工费降至低位。冶炼端，原料供应偏紧影响冶炼厂获取原料难度，国内精炼锡产量或将小幅下降。近期进口利润逐渐修复，国内锡锭进口量回升，印尼出口供应放慢。需求端，下游假期结束将陆续复工复产，终端半导体需求受AI驱动有望增长，需求前景偏乐观。技术面，持仓增量，多头氛围偏强，关注MA10支撑。
- 策略建议：操作上，建议逢回调做多。
期现市场情况
- 价格走势：截至2025年2月20日，沪锡收盘价为264120元/吨，较2月13日上涨6820元/吨，涨幅2.65%；伦锡收盘价为33425美元/吨，较2月14日上涨1505美元/吨，涨幅4.71%。
- 基差走势：截至2025年2月20日，沪锡基差为2860元/吨。
- 价格比率：锡镍比值上升，截至2025年2月20日，锡沪伦比值为7.98，较2月13日下降0.08；上期所锡镍价格比值为2.09，较2月13日增加0.02。
- 持仓量：截至2025年2月20日，沪锡持仓量为67719手，较2月13日增加9656手，增幅16.63%；前20名净持仓为-1749手，较2025年2月17日增加736手。
产业链情况
- 供应端：
- 锡矿进口量低位：2024年12月，锡矿砂及精矿进口量8039.80吨，环比下降33.74%，同比下降50.98%。1-12月累计进口158742.1吨，同比减少36.11%。
- 精锡产量收缩：2025年1月，精炼锡产量为1.57万吨，环比-0.03%；1-1月累计产量1.57万吨，同比增加2.55%。
- 精锡进口量上升：2024年12月精炼锡进口量2990.76万吨，环比减少15%，同比减少39.63%；1-12月累计进口25492.77万吨，同比减少26.96%。12月精炼锡出口量2084.26万吨，环比增加43.05%，同比增加145.96%；1-12月累计出口17393.17万吨，同比增加42.94%。
- 库存下滑：截至2025年2月20日，LME锡总库存为3800吨，较2月13日减少110吨，降幅2.81%；上期所锡库存较上周减少，期货库存较上周增加。
- 需求端：
- 电子行业产量同比上涨：2024年1-12月，集成电路产量为45142296.5万块，较去年同期增加9998697.8万块，增幅28.45%。
- 镀锡板出口增长明显：2024年12月，镀锡板出口数量为140240.19吨，较11月下降450.33吨，降幅0.32%。
研究结论
- 沪锡价格震荡上涨，主要受锡矿供应偏紧、国内精炼锡产量恢复明显、下游逢低采购备货等因素驱动。
- 宏观面美元指数下跌，需求端半导体需求受AI驱动有望增长，支撑锡价上涨。
- 建议逢回调做多。
