东帝汶民主共和国：选定问题

东帝汶民主共和国 国际货币基金组织国家报告No24343 2024年12月 精选议题 本文关于东帝汶民主共和国的报告由国际货币基金组织的工作人员团队编制，用作与成员国定期磋商的背景文件。它基于2024年11月20日完成时的可用信息。 本报告的副本可供公众获取。 国际货币基金组织出版服务部邮政信箱92780 华盛顿特区20090 电话：2026237430 传真：2026237201 电子邮件：publicationsimforg网络：httpwww imforg 国际货币基金组织华盛顿特区 2024国际货币基金组织 东帝汶民主共和国 2024年11月20日 精选议题 由RajuHuidrom和DanilaSmirnov编写，并得到KoheiAsao（所有APD）的贡献。 批准通过 亚洲及太平洋部门 内容 W美元化至今对东帝汶有何作用？2HO A简介 2 B增长与通货膨胀 3 C商业与金融周期同步 5 D对外冲击的调整 7 E竞争力 10 参F考结文论献15 11 附件 I数据描述及附加结果13 美元化迄今为止对东汶有何作用？ 本文分析了东汶在美元化背景下的历史经济表现和结构。它考虑了决定该制度利益和成本的几个方面：（一）增长和通胀表现；（二）商业和金融周期同步；（三）对外部冲击的调整；（四）竞争力。美元化帮助东汶在冲突后脆弱的环境中实现了相对低和稳定的通胀，但可能正在导致竞争力下降。在美元化下改善表现需要减少财政失衡并推进解决结构性瓶颈的改革，这些瓶颈也损害了竞争力。 A引言 1东汶已家使用美元超过二十多年。在东汶立公投之后，联合国临时行政当局（联合国东汶行动团，UNTAET）于2000年1月将美元定为官方货币。自2002年5月东汶立以来，这一安排一直得到维持，以在有限的制度和波动不定的石油收入中促进稳定。美元纸币在当地经济中流通用于现金交易，而东汶中央银行（BancoCentraldeTimorLeste，BCTL）则铸造了一定数量的硬币，以当地货币分为单位在内循环。1 一般来说，货币化的制度具有利弊。一方面，通过使用美国的名义锚来稳定价格和减少通货膨胀压力，同时降低货币风险（国际货币基金组织，2022年）。另一方面，实行美元化制度意味着当资本账户开放时，中央银行无法设定国内货币政策，而有效汇率则由美元的全球强势决定。此外，它还放弃了在本地发行的货币需求稳定时可能产生的潜在铸币税收入。2美元化制度对经济的成本取决于许多因素，这些因素会随着时间而变化（Mundell1961）。Korb、Fidrmuc和Dibooglu（2023）的元分析涵盖涵盖广泛经济和经验方法的43项研究表明，全面的美元化往往会导致产出波动性增加和增长放缓，这在部分上反映了限制货币自主权的成本。该研究还发现，美元化经济体通常比非美元化经济体通胀水平更低。 我们通过考察其历史经济表现和结构，从决定制度收益和成本的几个维度来评估东汶使用美元化的情况： 1一分等于一美分，货币发行面额最高为200分。截至2023年底，流通中的分币总库存为3100万美元（约占总非石油GDP的2）。 2关于美元化的利弊更详细讨论，请参阅KorbFidrmucandDibooglu2023及其中引用的参考文献。 2国际货币基金组织 增长与通胀。 我们评估宏观经济结果，从增长水平和通货膨胀的波动性两个方面进行考察，涵盖周期性和结构性方面。为此，我们将东汶与不同的同行群体进行基准比较：新兴和发展中经济体（EMDE）、东盟国家。我们还比较了东汶立后的增长经历与其他后冲突经济体的经历。 商业与金融周期的同步。 我们描述了东汶商业周期与美国和东盟之间的相关性，并记录了东汶与其合作伙伴之间贸易联系的变动。我们还记录了美国与本地市场货币条件之间的相关性。 对冲击的调整。 我们研究了在货币化情况下，经济调整对外部冲击的能力。我们关注过去十年中全球经济遭遇两次重大冲击的经验：2014年全球油价的下跌，以及2022年开始高利率背景下美元的升值。 竞争性。 最后，我们评估了东汶的REER如何与美国美元的强势同步演变。在此，我们提炼了美元化对东汶竞争力的含义。 B增长与通胀 我们以同侪群体为基准，对比分析东汶的增长和通货膨胀成果。美元化制度的采用可能对宏观经济结果产生重要影响（第2段）。基准测试提供了对东汶在过去二十年美元化制度下相对宏观经济表现的评估。 5自从立以来，东汶的增长超过了其他后冲突国家的经验。我们整理了29个经济体在冲突事件后的增长轨迹，并将其与东汶立后的经历进行比较（附件I）。东汶立后的前几年增长率较低，但随后从2007年开始加速增长，到2010年代初，其增长轨迹超过了其他后冲突国家平均的增长轨迹。与此同时，东汶在改善机构、初步的政治稳定以及从石油和天然气收入中获得充足资源方面取得了进展。值得注意的是，增长加速与政府支出的迅速增加相吻合这与其他后冲突国家的经验不同到2010年，公共支出已接近非石油GDP的80（而2000年代初约为50）。 然而，人均增长显著低于区域经济体，并未实现预期的生活水平改善。东汶在过去二十年的平均增长率与固定汇率的中等经济体相当。 发达经济体中的比率。3然而，东汶的增长速度显著低于在相同的人均收入水平下开始这一时期的亚洲国家。例如，柬埔寨、老挝和缅甸在2000年的人均收入水平相似或更低，但在过去二十年中增长速度显著较快。自2017年以来，由于一系列挑战和冲击，东汶的经济活动一直陷入停滞。4 非石油人均国内生产总值 （美元） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 来源：国际货币基金组织工作人员计算。 第七，尽管相对于经济体，公共支出占比高，但非石油经济在过去十年表现不佳。非石油国内生产总值增长2023年实现23的增长率远低于十年前的预期。例如，2013年的第四条款文章曾预期非石油国内生产总值增长在中期内将维持在8以上。尽管公共支出在经济中的占比较高，但这种表现不佳已经显现。这种脱节反映了东汶财政乘数较低（约为0102），这是由于公共支出质量低和进口含量高（IMF2024）。因此，财政政策没有催化私营部门发展，私营部门的发展继续受到结构性瓶颈的严重阻碍。 3东汶非石油人均GDP在200223年间平均增长率为12，与固定汇率的中等新兴市场和发展中国家（EMDE 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 ）的1增长率相似。 420172020年期间，非石油人均实际收入水平呈下降趋势。尽管从2021年开始变量趋于稳定，但2023年的非石油人均收入水平仍然远低于2017年。 4国际货币基金组织 东汶平均通货膨胀率与同侪国家一致，并紧密关联于 全球商品价格波动。东汶通货膨胀率在2010 年中期之前一直较高，并且受到全球食品价格波动影响很大，但过去十年中已经变得更加温和 标题：headlineinflation：平均1 （百分比，同比） 8 。5在过去二十年平均中，东汶总体通货7 膨胀率为49，低于其他战后国家（55），因6 为其中许多国家未能避免经济动荡发作。这一5 表现与其他新兴市场和发展中经济体（EMDEs，54 1）和东盟经济体（46）相当，尽管它高于3 2 固定汇率制EMDEs（24）。 200220132014201920202024全期 1 东汶 新兴市场和发展中经济东体盟（EmergingMa新rk兴et市an场d和D发ev展elo中p国ing家E（coEnMomDEie）s）与固定汇率制度 来源：国际货币基金组织（IMF）工作人员计算1我们报告了每组国家中位数 注：所有组别均为发展中国家和新兴市场国家（EMDE）子集 9头部通货膨胀波动性略高于同行，但在过去十年中大幅下降。在立后第一个十年里，通货膨胀高度波动，并超过了进口价格波动性。6然而，在过去十年中，通货膨胀更为稳定，并更紧密地跟踪了同侪国家经验。在新冠状病毒疫情爆发前，东汶和固定汇率新兴市场与发展中国家（EMDEs）之间通货膨胀波动性相当。总之，在美元化之下，东汶在过去十年实现了相对较低且稳定通货膨胀。 CPI波动性 5 45 4 35 3 25 2 15 1 05 0 200220132014201920202024 所有期间 进口价格波动 4 35 3 25 2 15 1 05 0 200220132014201920202024 所有期间 东汶新兴市场和发展中经济东体盟（EmergingMa新rk兴et市an场d和D发ev展elo中p国ing家E（coEnMomDEie）s）与固定汇率制度东汶新兴市场和发展中经济东体盟（EmergingMa新rk兴et市an场d和D发ev展elo中p国ing家E（coEnMomDEie）s）与固定汇率制度 资料来源：国际货币基金组织工作人员计算备注 ：所有群体均为新兴市场和发展中经济体（EMDE）子集。 C商业与金融周期同步 国际货币基金组织工作人员计算来源 注意：所有群体均为EMDE子集，进口价格按GDP中出口份额加权。 我们分析东汶商业和金融周期与美国和东盟国家同步程度。商业周期可以同步 5关于详细信息，请参阅2024年第四条款工作人员报告附件I 6I。通货膨胀标准差为45，这比EMDEs高出1个百分点，比固定汇率制EMDEs高出2个百分点。 在经济体内，无论是由于它们遭受共同（类似）冲击，还是由于一个经济冲击通过贸易和金融联系传递到其他经济体（国际货币基金组织2013年），美国商业周期与东汶同步程度如何。在程度上是，如果美国商业周期与东汶相一致，那么主要为稳定美国经济周期波动而存在美国货币政策循环视角看，也是适合东汶。相反，如果东汶商业周期更多地与东南亚经济体相一致话，采用美元化制度可能是代价沉重。 东汶经济周期与美国经济不同步，且其与美国之间贸易联系较小，与美元化经济体其他成员不同。东汶200223年间实际国内生产总值增长率与美国增长率之间呈现01弱相关性。这可能是由于以下两个因素：一是东汶和美国经济结构非常不同，因此受到不同冲击；二是美 国和东汶经济之间直接联系较弱，特别是通过有限贸易。事实上，随着时间推移，美国在东汶贸易中份额变得非常小，2023年仅占东汶总贸易额4（从2003年10下降）。相比之下，其他美元化经济体（如厄瓜多尔、萨尔瓦多和巴拿马）与美国之间贸易联系要强得多，其总贸易额比例在15到40之间。总来说，这意味着美国货币条件可能不适合东汶，尤其是在与其他与美国联系更紧密美元化经济体相比时。从概念上讲，这增加了美元化成本。 GDP实际增长率相关性 实际GDP增长率与TLS实际非石油GDP增长率相关性；20022023 08 贸易结构对比汇率制度 （总股本） 50 与美贸易，2002年 06 04 2023年美国贸易 2002与东盟贸易2023年与东盟贸易 02 0 02 04 06 45 40 35 30 25 20 15 10 5 IDN老挝菲律宾新加坡M共Y和S国KHMTHAVNMMMRUSA BRN 0 东汶 厄瓜多尔 巴拿马 萨尔瓦多 来源：WEO数据库。 来源：国际货币基金组织工作人员计算 12东汶与东盟国家贸易联系更加紧密，并且随着加入而可能进一步加强。东盟在东汶总贸易中份额从2003年仅25增长到2023年左右40。这种强大贸易联系可能支撑了东汶与东盟国家之间更高增长相关性，这一相关性高达06，与邻国印度尼西亚相当。随着东汶加入东盟路线图，其与东盟贸易联系可能会加深，使东汶经济周期性驱动因素更接近东盟。由于东盟货币通常对美元具有灵活性，这可能会提高东汶美元化成本。 国际货币基金组织 13美国货币政策传导主要通过对东汶影响。汇率渠道，而非利率渠道 通道。尽管东汶拥