圣马力诺共和国：选定问题

2024年12月 圣马力诺共和国 精选问题 国际货币基金组织国家报告No24331 本文关于圣马力诺共和国的报告由国际货币基金组织的工作人员团队准备，作为与成员国定期磋商的背景文件。报告基于2024年11月15日完成时的可用信息。 本报告的副本可供公众获取 国际货币基金组织出版服务部POBox92780华盛顿特区20090电话：2026237430传真：2026237201邮箱：publicationsimforg网页：http wwwimforg 国际货币基金组织华盛顿，D C 2024国际货币基金组织 2024年11月15日 圣马力诺共和国 精选问题 由EzequielCabezon、CarlosdeResende和RitongQu准备。 已批准 欧洲部门 目录 提高马耳他银行盈利能力：一项同行分析 意大利地区银行3 A比较圣马力诺银行与意大利基准5 B政策建议9 C结论 10 参考12 欧盟协会协议的影响14 A欧盟协会协议意味着什么？14 B利希滕施泰因的结果是什么？欧洲一体化17 C什么关于圣马力诺企业对协议的期望是什么？19 数字 1列支敦士登：选定指标17 2调查中的行业和公司规模20 3做生意的三大主要障碍21 4欧盟与圣马力诺协会协议的预期影响是什么？22 5政府可以采取哪些措施以最大化欧盟协会的益处？23 表格 1新增配额系统16 2调查：汇总指标20 圣马力诺共和国 一个用于估算圣马力诺季度和年度GDP的NOWCASTING工具 24 ADFM现值预测方法24 B结果 28 C结论性评论 30 数字 1GDP增长月度回溯预测和即时预测28 2GDP增长季度回溯预测和即时预测28 3GDP增长年度回溯预测和即时预测29 4GDP增长年度回溯预测和即时预测295a基于选定序列多重指标的GDP增长年度回溯预测和即时预测 305b基于序列多重指标的GDP增长年度回溯预测和即时预测30 表格 1现期预测GDP：所用数据26 附件 I连续的DFMs31 参考文献32 2国际货币基金组织 提升马尔马拉海银行盈利能力：与意大利区域性银行进行的同业分析1 尽管在增加流动性和降低不良贷款（NPLs）方面取得了重要进展，圣马力诺的银行系统仍然存在脆弱性。圣马力诺银行面临短期内的挑战，包括确认遗留损失。从中期来看，欧盟合作协议将使银行面临更高的合规成本和来自意大利银行的增加竞争。为了应对这些挑战，关键是提高圣马力诺银行的低结构化盈利能力。本文将圣马力诺银行与具有类似业务模式的邻近意大利银行进行比较，突出了资产质量、资本充足性和成本效率方面的差距。个别银行可以通过降低高昂的运营成本和增加收入生成资产的比例来增加利润。如果在银行内部合并不足以恢复竞争力的情况下，可以考虑系统级合并以实现规模经济。 1圣马力诺的银行业自那时以来经历了长期的去杠杆化。 全球金融危机在国际上努力解决优惠政策税制时，圣马力诺银行业的商业机会大幅减少，这些银行曾依赖非居民的服务。从2010年到2014年的经济衰退严重损害了银行的贷款组合。在随后的几轮流动性支持和银行国家资本重组之后，圣马力诺的银行数量从12家减少到4家，银行的总资产也从2009年的超过600的GDP逐渐下降到300以下。在201014年间，银行对GDP的毛增加值下降了超过80，并保持平稳。 2随着该行业去杠杆化，已取得显著进展以降低成本。自2010年以来，银行业就业总数和银行分支机构的数量分别下降了超过40。平均每人人事成本从2010年之前高于周围意大利地区银行的水平下降到大约90的区域同行水平，这主要归因于意大利工资增长的提高。因此，自2010年以来，总人事成本和其他行政成本一直呈逐渐下降趋势。 尽管近期有所改善，但圣马力诺银行业的利润率仍低，面临着长期的挑战。银行业在2021年之前一直处于亏损状态。与欧盟其他国家的利润相比，近年来银行的利润仍然较低。费用的调整滞后于产生收入的资产下降，并在近年停滞。如果银行的成本和收入结构没有进行深度重组，盈利能力薄弱仍将使银行的长期可持续性处于风险之中。 1由容通秋编写。作者想感谢保罗雷诺维奇提出的宝贵意见。本论文中所有错误均由作者承担。 每10000成年人拥有的分支机构数量及银行就业人数 2022 总就业人数 来源：国际货币基金组织金融接入调查和欧盟统计局。 圣马力诺的银行业务相对于该国人口来说规模过大 。尽管进行了整合，但人均银行分行数量和银行业就业规模与欧盟国家相比仍处于较高水平：特别是人均银行分行数量，几乎是欧盟最高水平的两倍 。此外，圣马力诺银行的商业机会进一步受限，因为许多面向出口的制造商可以获取意大利银行的信贷。2 欧盟国家2022年资产回报率 百分比 收入生成资产、人员费用及其他运营费用，2022百分比，相对于2010年水平 2 18 16 14 12 1 08 06 04 02 0 永续债券利息收入 来源：FSI和IMF工作人员的计算。 来源：FSI、FitchConnect和国际货币基金组织工作人员的计算 ESTBGRROUSVNGRC 捷克的缩写立陶宛 拉脱维亚 心率变异性（HeartRateVariability）瑞典（Swedish） HUNAUT 斯洛伐克国别代码ESP 贝尔实验室（BellLabs）FIN POLPRT 多标签技术ITA（国际航空运输协会）荷兰王国（Netherlands）LUX 塞浦路斯FRA 德国 IRLDNKSMR 5提高盈利能力因诸多挑战而变得更加迫切。首先，不良贷款（NPL）减震策略正揭示行业的遗留亏损以及潜在的资本短缺。其次， 欧盟协会协议将使行面临更高的监管标准和合规成本。 第三，根据协议要求，以意大利为试点，行业务的开放将增加竞争。最后，欧元化经济体的流动性约束给财政带来了更多负担。政策解决问题行。 6本附件评估圣马力诺行的长期可行性，确定成本效率方面的差距，并提供了量化的建议。我们将圣马力诺的行与相邻地区具有相似规模和业务模式的意大利行进行比较。两组在劳动力和融资成本上的相似性使我们能够量化改进领域。 A将圣马力诺行与意大利基准进行比较 圣马力诺行及其同业行的位置区域 来源：FitchConnect 7我们以意大利同业区域性行的资料为基准，分析圣马力诺行的盈利能力和成本效率。3至于 确定改进领域，我们选择具有相似劳动力成本、融资选择和业务模式的意大利行进行比较。圣马力诺目前有四家行（BAC、BSI、BSM和CRSM） ，资产规模介于8至15亿欧元。最大的行CRSM属于国有。圣马力诺行的融资主要来源是客户存款，而其主要收入来源是客户贷款和证券投资组合的利息。我们专注于意大利行。 3参见论文末尾的数据附录，其中包含数据来源和资产负债表变量的定义。 该公司的总部位于附近的地区，即艾米利亚罗马涅和马尔凯，并且遵循与Ayadi等人在2015年提出的方法中确定的类似商业模式。 第八点：该战略将27家意大利地区性行识别为同行业务对手。他们的总资产与圣马力诺的行相当，中位数为15亿欧元。大部分同等级的意大利行都在距离圣马力诺两小时车程之内。其中两家位于里米尼，由蒂托山俯瞰。他们是圣马力诺行的直接竞争对手。目前圣马力诺境内没有外国 行分行，但圣马力诺的行已面临来自意大利的竞争。由于缺乏实际边界，意大利行对面向出口的民营企业部门容易接触，这些企业通常在边界两侧设有工厂。然而，抵押贷款市场仅对圣马力诺行开放。本文考察了圣马力诺行相对于其意大利地区同行的资产负债表结构，包括盈利能力 、资本充足率、资产质量、成本效率和融资成本等方面。 9大多数圣马力诺行的盈利能力低于意大利同行。我们对净资产收益率（ROE）和总资产收益率（ROA）的评估基于营业利润，排除一次性收益，例如自用不动产的估值。在这些措施下，四家圣马力诺行中有三家在盈利能力方面相较于意大利同行排名最低。总的来说，意大利地方性行的资本充足率也更高。结合较高的ROE，这表明意大利地方性行拥有足够的资本和留存利润，能够可持续地支持信贷增长，而大多数圣马力诺行的资本受到限制。因此，由于更具竞争力的信贷供应，来自意大利的外部公司贷款正在增长。4 直方图：2022年资本充足率百分比 直方图2022年净资产收益率百分比 来源：FitchConnect和行资产负债表。 10萨尔瓦多多数行的资产质量低于意大利同行。三个三马里诺行的收入产生资产占总资产和总融资的比例最低。 资产质量仍在从行危机中恢复。大量不良贷款和固定资产已恢复 从不良贷款需要解决，且当行利润低时，递延所得税资产产生的收入很少。此外，CRSM的收入产生资产包括一个价值455亿欧元的永久性国债。 低于市场利率。5低资产质量限制了圣马力诺行的净利息收入。 现在总资产中的收入生成预测资产 （比率） 收入生成资产占总资金 （比率） 来源：FitchConnect和行资产负债表。 圣马力诺行的资金成本与意大利同行大体一致。感谢以下内容：Thankstothe 欧元债券6圣马力诺行的信心有所提升，这一迹象体现在融资显著降低 2022年比2020年的成本。 2020年资金成本百分比 2022年资金成本百分比 来源：FitchConnect和行资产负债表。 5债券总额为455亿欧元，固定利率为175，而该国的欧元债券票面利率为650。 6圣马力诺在2021年首次发行了34亿欧元的欧元债券，利率为325。该债券于2023年续期，期限为375年，利率为650。 中介费用超过运营费用费用 （比率） 来源：FitchConnect和行资产负债表。 12萨尔瓦多多数行的成本效率低于意大利同行 。我们分析了圣马力诺行中介利润率与运营费用比率以及意大利基准值的分布。中介利润率是指净利息收入、净佣金和其他运营收入的合计。 运营费用是指人员费用、行政费用以及通过正常业务流程产生的其他运营费用的总和。该衡量标准不包括对历史贷款损失的认识，并且更侧重于当前管理层控制下的变量。在中介方面 毛利率，三家圣马力诺行位于分布的较低端，而另一家是样本中最有效率的行。我们继续探讨高运营成本的影响因素。 人员成本占收入生成资产比百分比 来源：FitchConnect和行资产负债表。 13圣马力诺大多数行的员工成本高于区域性同业。我们 比较行在收入产生资产上的人力成本比率。较高的水平表明行使用了过量的人力资源来维持收入产生资产。对于CRSM，我们在计算比率时未将永续债券包含在分母中，因为永续债券的收入是从国家转移过来的，这不需要人力管理。在人力成本到收入产生资产比率方面，圣马力诺的四家行中有两家处于分布的高端。 一家行的业绩略高于中位数，另一家行的业绩为分布中的最低水平。 14人员成本分析表明，与意大利同行相比，多数圣马力诺行雇佣的员工数量更多，而工资水平与区域行相当。 三分之二的圣马力诺行在员工数量与创收资产的比例上处于较高水平。相比之下，有一家行位于分布曲线的左侧。与此同时，工资水平与意大利同行大致相当。因此，圣马力诺的三家行有较大空间通过减少员工数量来提高效率。 每人人事成本 （一千欧元） 每个百万总收入对应的员工数量生成资产 （每百万欧元员工数） 来源：FitchConnect和行资产负债表。 其他运营费用超出收入产生资产 百分比 来源：FitchConnect和行资产负债表。 15圣马力诺行的其它运营费用总体上与意大利同行相当，但某些行仍有改进的空间。我们考察了其他运营费用（不包括人力成本和信贷减值成本 ）与总盈利资产的比率。两家圣马力诺行位于分布的较低端；一家位于中位数附近；另一家行接近分布的第75百分位数，表明有很大的改进空间。请注意，在资产负债表上记录的其他运营费用忽略了拥有分支机构的机遇成本。出售和出租底层物业有可能提高利润和流动性。 净资产收益率（ROE）的改善来自于整合百分比 9 其他方面的整合 8 7 6 5 4 3 2 1 0 运营费用 从的整合人事费用 来