巨化股份（600160）：重大事项点评：拟装入甘肃巨化，四代制冷剂开发正当时

事项：公司计划增资控股甘肃巨化，实施高性能氟氯新材料一体化项目。甘肃巨化为巨化集团全资子公司，公司拟与巨化集团共同增资，将注册资本由1亿元增至60亿元，公司占比70%，巨化集团占比30%。增资分5年完成，本次实缴7亿元，完成后甘肃巨化将并表。

评论：持续装入优质资产，拓宽成长空间。巨化股份发展历程显示，集团公司持续将优质资产装入上市公司，此次装入甘肃巨化符合集团风格，带来持续成长性。甘肃巨化主要承建高性能氟氯新材料一体化项目和1GW风电场项目，其中项目投资196.25亿元，预期年均营收82.11亿元，年均净利润10.68亿元。

加速推进四代制冷剂建设，彰显行业发展趋势。高性能氟氯新材料项目包括3.5万吨R1234yf、3万吨PTFE等。随着四代制冷剂专利即将到期，公司作为制冷剂龙头布局产能，表明制冷剂迭代趋势来临，公司在最新一代制冷剂布局上保持领先。

投资建议：配额制度决定产业链定价权向制冷剂端转移，价格上限高且涨价趋势不改。公司为三代制冷剂龙头，具备较强行业地位和定价影响力，有望持续受益涨价逻辑。上调2024年业绩预期，预计2024-2026年归母净利润20.08/34.12/45.45亿元，同比增速+112.8%/+69.9%/+33.2%。给予2025年25x P/E，目标价31.5元/股，维持“强推”评级。

风险提示：三代制冷剂政策变化、下游需求不及预期等。