重大事项点评：积极尝试全国化布局，拟并购河北唐人药房

事项： 近日，公司发布《关于筹划重大资产重组暨签署股权收购意向协议的公告》，拟收购重组后河北唐人80%-100%股权，预计将于4个月内披露本次交易的重组方案。 评论： 河北医药零售市场为多强竞争格局，唐人医药颇具实力。河北省医药零售市场主要参与者有益丰药房（上市）、老百姓（上市）、河北神威（本土）、国大药房（上市）、北京同仁堂（上市）、苏州全亿、唐人医药等多家大型连锁药房。 目前，唐人医药（拟并购标的）拥有约660家直营门店，在河北及辽宁已形成较高的品牌影响力。根据中康、中国药店数据，唐人医药在2020-2021年度位列行业第34名，营业收入约为14亿+（不含税），颇具实力。我们认为，唐人医药（拟收购标的）虽然在河北省规模较龙头尚有一定差距，但其在主要布局的唐山（200+门店）、秦皇岛（100+门店）已形成龙头地位，仍享有较为理想的市场环境。此外，唐人医药在辽宁还拥有200+门店，大致均匀分部在葫芦岛、本溪、锦州、营口、丹东、沈阳等城市，均已形成一定客户基础，但仍有较大成长空间，利于公司后续加密。 本次并购为公司全国布局的积极尝试。公司从云南起家，目前已进入川渝桂等地，中长期目标为拓展经济发展迅速、人口持续积聚的京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角、成渝等重点区域。我们认为，公司拟通过本次并购进入河北省，是其全国布局的积极尝试。公司可先立足河北，而后拓展京津冀，力争开辟出西南以外的新根据地，突破成长瓶颈。此外，公司本次并购有望显著增厚业绩。结合中国药店数据，我们假设唐人医药2022年营业收入约为14亿，计划于2022Q4并表，预计可分别增厚2022、2023年营收约3.5（同比+7%）、10.5亿（较2021年+19%）。 盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定，积极尝试全国化布局，有望打开成长空间，我们调整公司2021-2023年EPS预测至4.14/5.11/6.79元（原预测值为4.31/5.05/5.97元）。公司现金流稳定，采用DCF法估值，维持目标价105元和“推荐”评级。 风险提示：商誉减值，个人医保账户政策趋严。 主要财务指标