2024年4季度AI云远超预期，第二增长曲线价值显现

百度2024年4季度业绩及AI云业务进展

2024年4季度业绩概览

• 总收入341亿元人民币，同比降2%，高于市场预期。
• 调整后净利润67亿元人民币，对应净利率20%，高于市场预期。
• 百度核心收入277亿元人民币，同比微增1%。
• 受10亿元一次性亏损影响，调整后经营利润/利润率46亿元人民币/17%，同比下降25%/6个百分点。

核心业务要点

• 在线营销服务：收入同比下降7%，主要受AI搜索改造及中小广告主投放谨慎影响。
• 智能云服务：收入同比增长26%，大幅超预期，得益于生成式AI和大模型强劲需求拉动。运营利润率同比持续增长。
• 自动驾驶及新业务：萝卜快跑完成订单量110万+，同比增36%，2月在全国实现100%全无人驾驶运营。

大模型进展

• 文心大模型2024年12月日均调用量16.5亿次，较去年同期增33倍，并将推出4.5版本，于6月30日起开源。
• 文心一言用户规模达4.3亿，4月1日起将免费开放。
• 22%的百度搜索结果由AI生成，83%的手百搜索MAU触达AI搜索结果。
• 文库AI MAU达9400万，同/环比增216%/83%，订阅收入同比增21%。

展望及估值

• 预计百度核心广告业务收入将在2025年逐季改善，AI搜索改造成果逐渐显现，商业化进程加速，预计下半年广告收入同比恢复正增长。
• DeepSeek技术的突破利好云服务厂商底层IaaS以及MaaS的需求，预计2025年收入增速将维持4季度趋势，全年实现20%收入增长。
• 预计2025年，百度核心业务收入增4%至1092亿元人民币，广告收入与2024年持平。
• 按百度云2025年2倍市销率，维持搜索业务10倍市盈率，上调目标价至111美元/107港元，维持买入评级。