互联网电商行业点评报告
主要内容及关键数据
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事件背景
- 自1月份DeepSeek R1模型出圈以来，国内AI产业迎来加速发展。
- 多家科技巨头纷纷推出新模型，如阿里巴巴通义千问、字节豆包、腾讯混元等。
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DeepSeek R1的影响
- DeepSeek R1模型推动国内AI科技企业价值重估。
- 模型开源有望缩小国内大模型与海外的差距。
- 多个应用接入DeepSeek R1，增加了对AI算力和云配套服务的需求。
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公司分析
- 腾讯控股：应用生态丰富，流量入口价值重估。
- 接入DeepSeek模型的应用包括微信AI搜索、ima、元宝等。
- 优势在于应用生态和流量入口。
- 阿里巴巴-W：大模型及云业务占据优势。
- Qwen2.5-Max模型表现出强大性能。
- 云业务在国内保持龙头地位，收入增速有望提升。
- 小米集团-W：端侧流量和应用生态优势明显。
- 快手-W：基本面稳健，视频生成模型贡献估值溢价。
- 用户生态差异化，DAU和DAU/MAU比例提升。
- 商业化进程稳步推进，广告收入增长。
- 美图公司：AI赋能增收，全球化布局持续。
- 产品迭代升级，国际战略推进。
- 生产力产品订阅用户数增长，业绩增长强驱动。
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投资建议
- 重点关注应用生态丰富、掌握流量入口的腾讯控股。
- 推荐大模型和云业务均占优势地位的阿里巴巴-W。
- 同时推荐小米集团-W、快手-W、美图公司、哔哩哔哩等。
- 建议关注腾讯链、阿里链、字节链机会。
- 具体标的上，建议关注微盟集团、顺网科技、润健股份、创业黑马、光云科技、乐鑫科技、润泽科技、华勤技术等。
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风险提示
- 产业进展不及预期。
- 主业竞争风险。
- 短期投入增加影响盈利能力。
重点公司估值表
| 代码 | 公司 | 总市值（亿元） | 收盘价（元） | EPS（元） | 2023A PE | 2024E PE | 2025E PE |
|------|--------------|---------------|-------------|----------|---------|---------|---------|
| 9988.HK | 阿里巴巴-W | 21,751 | 124.1 | 8.33 | 8.14 | 8.82 | 13.74 |
| 0700.HK | 腾讯控股 | 42,132 | 497.8 | 17.18 | 26.72 | 19.38 | 17.51 |
| 1024.HK | 快手-W | 2,337 | 58.9 | 2.39 | 22.76 | 13.24 | 10.62 |
| 3690.HK | 美团-W | 9,350 | 167.7 | 3.85 | 40.21 | 20.66 | 16.33 |
| 1810.HK | 小米集团-W | 11,449 | 49.5 | 0.70 | 65.51 | 57.94 | 49.40 |
| 1357.HK | 美图公司 | 273 | 6.5 | 0.08 | 74.18 | 49.35 | 30.32 |
| BILI.O | 哔哩哔哩 | 607 | 20.3 | -8.22 | -0.25 | 4.65 | - |
数据来源：公司公告，东吴证券研究所预测。
