铜铝早报：铜铝偏弱震荡，氧化铝实现筑底

铜市场

• 供需双弱，震荡为主：前期受美国加征关税影响，COMEX-LME价差走扩带动铜价反弹，但此轮行情预计结束，市场回归基本面交易。供应端，铜矿港口出港量下滑，进口矿加工费亏损，矿端偏紧，冶炼厂议价能力弱，但长单和散单均亏损，后期可能减产。需求端，节后下游开工率触底反弹，电解铜升贴水转为升水，市场可能处于累库后期。总体维持供需两弱局面，铜价震荡偏弱。
• 关键数据：COMEX铜期货净多单54759手，LME库存季节性波动，上海保税区库存下降，洋山铜溢价波动，长江有色铜升贴水转为升水，精废铜价差扩大，铜精矿港口库存下滑，粗炼费持续亏损。

铝市场

• 氧化铝筑底：铝土矿价格松动，矿端供应问题解决，氧化铝价格见底，后将围绕成本定价。国内矿石受环保因素影响，价格回落不明显；海外几内亚铝土矿进口CIF价格下跌，矿石供应增加。需求端，电解铝主流区高产，四川和河南部分减产，氧化铝价格下降带动成本走低，预计陆续复产提增需求，但空间有限。短期氧化铝价格见底，围绕成本定价。
• 电解铝震荡运行：供应端，山东、新疆、内蒙和云南高开工率，河南和四川开工率低，氧化铝价格快速回落，铝厂利润修复，可能复产。需求端，下游陆续复工，铝型材开工率快速修复，消费预计修复。当前电解铝价格处于高位，后续可能震荡偏弱。
• 关键数据：全国氧化铝开工率回升，电解铝开工率季节性波动，社会总库存增加，LME铝库存季节性波动，铝升贴水回升，铝土矿进口CIF价格下跌，氧化铝价格回落，废铝价格下降，进口盈亏改善，预焙阳极价格稳定，电解铝利润修复。

策略建议

• 铜铝：节后累库阶段，产业端逢回调建立部分虚拟库存。
• 氧化铝：等待逢高空的波段机会。

风险提示

• 国内政策超预期。