铝：消费减弱，铝价有回落压力 氧化铝：现货坚挺，期价震荡筑底

铝：消费减弱，铝价有回落压力氧化铝：现货坚挺，期价震荡筑底 一、一周行情回顾 本周铝价强劲反弹。前期沪铝仍震荡走弱，主要受宏观面情绪低迷以及海外价格下跌拖累。主力合约一度跌至18600元/吨低位。不过后期国内政策面利多刺激以及欧盟欲将俄罗斯铝列入新一轮制裁范围的消息影响下价格大幅反弹。沪铝主力合约快速回升至19000元/吨之上，周五收于19055元/吨，一周涨2.12%。周五夜盘一步攀升至19200元/吨水平，最高19250元/吨。期间显性库存不升反降对价格的支撑作用也较明显。 本周初氧化铝期货价格延续震荡偏弱走势，之后跟随铝价反弹，主力行业最低跌至3200元/吨以下，之后快速收复这一关口，并反弹至3300元/吨，最高3338元/吨，不过这并未能站稳，之后重回震荡走弱态势，重回3200元/吨上下，周五收低于3238 元/吨，一周跌0.22%。周五夜盘则跟随铝价小幅反弹。本周氧化铝现货市场交投情况不甚活跃，下游电解铝厂现货采购较少，持货商有意出货，但报价坚挺，下游接受度不高，致使成交量非常有限。现货维持高升水状态。 图1：电解铝、氧化铝期货主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价前期延续弱势，并跌至阶段性低位。LME三月期铝价最低2152美元/吨。之后则与国内共振强势反弹。其中欧盟将制裁俄罗斯铝及其制品的消息引发市场对供给端的担忧，之后中国的降准、定点降息及地方方面的一系列刺激政策也带动外盘走强，另外美元震荡走弱，对外盘铝价震荡反弹也有一定支撑作用。虽然美国四季度经济增长大幅好于预期，但市场对美联储降息的预期不降反升，而美国1月制造业PMI超预期回升至枯荣线以上，则提振市场对消费的预期改善。LME三月期铝价快速收复2200美元/吨关口，最高2283美元/吨，收于2258美元/吨，一周涨3.94%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场明显降温，前期仍有一部分备库的行为，但随着价格大幅反弹，接货积极性明显下降。来自终端市场订单下降的情况下，下游铝加工企业纷纷准备开启减停产放假状态，虽然库存继续下降，但流通货源并不甚紧张。市场成交明显减量。期间华 东市场主流成交价格在18800-19150元/吨区间，华南市场主流成交价格在19000-19200元/吨区间，两地价差略有收窄。 本周现货维持升水状态，不过升水幅度逐步收窄。前期基差在70以上，之后下降至50元/吨以下。本周LME现货合约贴水小幅收窄，由贴水40美元/吨以上收窄至贴水35美元/吨水平。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 近期铝价重心大幅下移，虽然春节总体消费呈下降态势，不过节前备货积极性仍不减，主要受价格下跌刺激，另外政策预期仍存，不乏担心春节后价格上涨的担忧，因此表现出接货较好的情况，带来近期出库量回升。Mysteel数据显示上周主要消费地铝锭出库量回升至13.5万吨，较前一周增近2万吨。同期铝棒出库量也小幅回升，但不甚明显，主要因铝型材企业订单下降，备库积极性欠佳。上周出库量小幅回升至4.57万吨，较前一周增0.25万吨。 近期多数铝终端消费市场逐步进入减停产状态，订单季节性下降，铝加工企业开工率总体下降。不过仍有细分市场表现超预期，如光伏组件订单不俗，海外有一定备库需求，带动相关企业开工不降反升。此外节前备库需求对出库情况也有明显的打动作用。Mysteel数据显示上周主要消费地铝锭仓库出库量继续回升至15万吨，较前一周增1.5万吨。不过建筑铝型材的消费季节性走弱，铝棒的接货情况不及铝锭。Mysteel数据显示上周铝棒出库量小幅下降至4.46万吨，较前一周减少0.11万吨，不过即便如此，出库水平仍大幅好于往年同期。后期随着备库结束，出库情况难免将回落。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库续降，一周库存减8975吨至54.63万吨。本周LME铝注销仓单同样下降，一周增8900吨至20万吨，注销仓当占比下降至36.65%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所库续增，一周增4850吨至10.15万吨。江苏库存增2198吨，广东库存增2015吨，其他地区库存变化不大。本周期货仓单进一步下降，一周减4097吨至2.49万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 近期供给端无明显变化，电解铝厂运行平稳，进口维持高位。不过铝厂铸锭量尚未明显增加。虽然多数下游企业陆续开启减停产模式，但仍有部分细分市场有赶订单的情况，另外仍有部分备库需求，这使得近期显性库存仍未有明显累库继续，且仍有一定下降。Mysteel数据显示，本周各主要消费地铝锭库存继续下降，一周减少0.9万吨至41.2万吨。不过消费下降在铝棒库存上有明显体现，建筑型材的季节性下降明显，而棒厂尚未有明显减产。Mysteel数据显示本周铝棒社会库存增2.7万吨至11.65万吨。总体库存仍处于低位。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 近期宏观面较多利多刺激，国内降准及定向降息进一步释放流动性，而多地再出地产刺激政策。海外方面，美国四季度经济增 速高于预期，且制造业PMI超预期回升至枯荣线以上，使得消费预期有所改善。相对而言，欧洲经济表现相形见绌，这一定程度支撑美元阶段性走强，抑制金属价格反弹幅度。 基本面看，近期国内电解铝企业运行产能无明显变化，产量平稳，而进口量维持在高位。供给端总体处于相对高位。随着铝棒等初级加工品企业开工率季节性下降，电解铝厂铸锭量有增加的趋势。 消费季节性走弱的趋势明显，终端企业开工率下降，铝加工企业订单下降，开工也跟随下降。近期光伏用铝型材消费有所回升，下游备库需求以及海外补库需求提振短期光伏铝型材小幅，不够这难以改变消费总体下降的趋势。 近期氧化铝现货价格持稳，月初预焙阳极价格再度下调，原材料成本稳中有降。电解铝企业利润维持高位。 总体看，电解铝运行产能基本维持平稳，内强外弱的局势令进口维持高位，供给端暂不会有明显变化，不过后期电解铝厂铸锭量将有所增加。春节假期临近，消费难免延续弱势。随着下游备库结束，累库将难免，这对短期铝价有一定压力。不过低库存有支撑，而近期政策面利好对短期价格也由一定提振。预期节前铝价反复震荡，建议逢高偏空对待。 近期北方环保对生产再有扰动，而晋豫两地缺矿背景下短期氧化铝产量短期仍难有明显回升。晋豫地区虽然工厂利润改善，但受困难矿端不足，提产困难。不过由于电解铝厂多提前补足库存，长单供应暂无虞，氧化铝供应暂无明显缺口。几内亚铝土矿供应担忧消退后氧化铝期货市场活跃度下降，价格受资金及宏观政策面影响较大。在供应偏紧格局未变的情况下氧化铝现货价格以高位坚挺，并给予期货价格一定提振。短期氧化铝期货价格或反复波动。短线建议观望为宜。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。