流动性打分周报：短久期中低评级产业债流动性上升

研究所 固收周报 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《西安：优质经开区平台的两难——信用周报20241201》-2024.12.02 短久期中低评级产业债流动性上升 ——流动性打分周报20241209 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，分期限来看，10年及以上期限高等级流动性债项数量有所上升，其余各高等级流动性债项数量整体维持。 政金债方面，分期限来看，各期限高等级流动性债项数量整体维持。 地方债方面，分期限来看，1年及以下、1-3年期高等级流动性债项数量有所下降，5-10年和10年及以上年期高等级流动性债项数量有所上升。 同业存单方面，流动性得分升幅前十主体以农商行和城商行为主，城商行数量有所增加。 城投债方面，分区域看，江苏、四川高等级流动性债项数量有所减少，重庆、天津和山东整体维持。分期限看，1年以内、3-5年和5年及以上期限高等级流动性债项数量有所增加，1-2年和2-3年期高等级流动性债项有所减少。从隐含评级看，隐含评级为AAA、AA+和AA(2)的高等级流动性债项数量有所增加，其余高等级流动性债项数量整体维持。 二永债方面，流动性得分降幅前二十主要为城商行，农商行数量有所下降，国有大行数量有所增加。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，城商行和农商行数量有所增加。 其他金融债方面，流动性得分降幅前二十主体主要为地方金融类国企等，融资租赁公司数量有所上升。 产业债方面，分行业看，房地产、公用事业和交通运输高等级流动性债项有所增加，钢铁高等级流动性债项有所减少，煤炭整体维持。分期限看，各期限高等级流动性债项数量有所增加，其中1年以内短久期债项增加较多。分隐含评级看，AAA-、AA和AA+评级高等级流动性债项有所增加。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：超长债流动性上升5 二、政金债：流动性整体维持7 三、地方债：中长久期债项流动性上升10 四、同业存单：城商行活跃度上升13 五、城投债：中长久期城投债流动性上升16 六、二永债：农商行活跃度上升22 七、商金债：城商行活跃度继续上升24 八、其他金融债：融资租赁公司活跃度上升26 九、产业债：中低评级产业债流动性上升30 十、风险提示36 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单16 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）17 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）18 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债19 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债20 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债21 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债22 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债23 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债24 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债25 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债26 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债27 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银28 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债29 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银30 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）31 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）32 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债33 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债34 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债35 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债36 一、国债：超长债流动性上升 超长债流动性上升。分期限来看，10年及以上期限高等级流动性债项数量有所上升，其余各高等级流动性债项数量整体维持。收益率方面，各期限高等级债项收益率以下行为主，下行幅度在2-6bp，其中5-10年长久期高等级流动性债项收益率下降幅度较大。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 37 36 22 23 18 17 26 26 24 23 A([85,95)) 8 9 8 7 3 5 4 4 13 16 B([70,85)) 9 9 13 14 5 4 7 7 17 19 C([50,70)) 6 4 2 2 6 7 6 7 6 5 D([0,50)) 9 12 22 22 14 11 28 27 44 40 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.3131 1.2951 1.3848 1.3538 1.5900 1.5542 1.8998 1.8342 2.2351 2.1887 A([85,95)) 1.0780 1.0812 1.2935 1.2427 1.2746 1.4132 1.7628 1.7039 2.2329 2.1912 B([70,85)) 1.3248 1.3028 1.3931 1.3667 1.6428 1.5891 2.0133 1.9528 2.1971 2.1462 C([50,70)) 1.3373 1.3428 1.4235 1.3666 1.6285 1.5769 1.8973 1.8352 2.1865 2.1679 D([0,50)) 1.2827 1.1985 1.3789 1.3471 1.5459 1.5233 1.8929 1.8214 2.2239 2.1669 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 超长债活跃度增加。流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所增加，仍以老券为主。降幅前二十中，超长债数量有所减少。 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 080013.IB 08国债13 3.68 27.72 85.01 57.29 0.9003 0.8416 140027.IB 14附息国债27 39.97 32.35 76.21 43.86 2.2585 2.213 2000002.IB 20抗疫国债02 2.53 51.08 82.73 31.65 1.4353 1.4164 090005.IB 09附息国债05 14.34 34.66 58.35 23.69 2.1201 2.0631 180025.IB 18附息国债25 43.95 20.97 31.14 10.17 2.2491 2.1905 110023.IB 11附息国债23 36.93 80.34 88.93 8.59 2.2654 2.2425 150017.IB 15附息国债17 20.64 83.62 90.2 6.58 2.2251 2.19 130025.IB 13附息国债25 19.01 66.98 73.34 6.36 1.9564 1.9421 080006.IB 08国债06 13.42 68.74 74.23 5.49 2.1046 2.0434 110012.IB 11附息国债12 36.47 81.91 86.4 4.49 2.2504 2.2075 150025.IB 15附息国债25 20.87 85.92 89.81 3.89 2.25 2.19 140025.IB 14附息国债25 19.89 81.73 85.58 3.85 2.22 2.1775 150021.IB 15附息国债21 10.79 64.08 67.2 3.12 1.951 1.8948 050004.IB 05国债04 0.44 88.65 91.64 2.99 0.8401 0.8254 150005.IB 15附息国债05 0.34 90.39 92.12 1.73 0.91 0.88 249932.IB 24贴现国债32 0.01 88.72 89.95 1.23 1.1821 1.2925 180024.IB 18附息国债24 23.88 95.16 96.37 1.21 2.25 2.18 240023.IB 24附息国债23 9.97 97.01 98.19 1.18 2.02 1.9525 170015.IB 17附息国债15 22.63 95.02 95.85 0.83 2.2504 2.185 2400102.IB 24续作特别国债02 14.73 92.61 93.41 0.8 2.16 2.12 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 070013.IB 07国债13 2.69 90.9 84.74 -6.16 1.2216 1.1841 090002.IB 09国债02 4.20 36.21 32.3 -3.91 1.337 1.2956 100026.IB 10附息国债26 15.69 81.79 78.1 -3.69 2.1687 2.1375 170005.IB 17附息国债05 22.21 89.01 85.75 -3.26 2.2475 2.1973 240007.IB 24附息国债07 49.30 88.43 85.24 -3.19 2.2483 2.1755 170018.IB 17附息国债18 2.66 93.1 90.08 -3.02 1.2318 1.18 170004.IB 17附息国债04 2.18 90.85 88.21 -2.64 1.3091 1.2622 100040.IB 10附息国债40 16.01 85.04 82.69 -2.35 2.1515 2.0995 170027.IB 17附息国债27 0.04 92.81 90.56 -2.25 0.7329 0.7153 170010.IB 17附息国债10 2.41 93.52 91.53 -1.99 1.2529 1.2097 160010.IB 16附息国债10 1.41 94.74 93.23 -1.51 1.3675 1.3162 100018.IB 10附息国债18 15.54 85.04 83.72 -1.32 2.1658 2.1122 100009.IB 10附息国债