流动性打分周报：低评级中长久期城投债流动性上升

研究所 固收周报 证券研究报告：固定收益报告 2024年11月24日 分析师:梁伟超 SAC登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 研究助理:谢鹏 SAC登记编号:S1340124010004 近期研究报告 Email:xiepeng@cnpsec.com 《【中邮固收】债务压力适中，优质主体集中-河北区域研究系列之城投篇》-2024.11.21 低评级中长久期城投债流动性上升 ——流动性打分周报20241124 核心解读 本周报以qb的债券资产流动性打分为基础，跟踪不同债券板块个券的流动性得分情况。 国债方面，各期限高等级流动性债项数量整体维持。 政金债方面，流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所减少，1年以内短久期债项数量也有所减少，1年以上中长期债项有所增加。 地方债方面，分期限来看，3-5年、5-10年和10年及以上期高等级流动性债项数量有所下降，1年及以下和1-3年期高等级流动性债项数量有所上升。 同业存单方面，流动性得分升幅前二十债券发行人城商行为主，城商行数量有所下降。 城投债方面，分区域看，江苏、天津和重庆高等级流动性债项数量有所减少，山东、四川高等级流动性债项数量有所增加。分期限看，1年以内高等级流动性债项数量有所减少，其余各高等级流动性债项有所增加，其中3-5年增加较多。从隐含评级看，隐含评级为AA+和AA（2）的高等级流动性债项数量有所减少，隐含评级为AA-的高等级流动性债项数量有所增加。 二永债方面，流动性得分升幅前二十主要为城商行和农商行，城商行数量有所下降；降幅前二十主要为城商行，城商行数量有所上升。 商金债方面，流动性升幅前二十主要为城商行，城商行数量有所增加。 其他金融债方面，流动性得分降幅前二十债券发行人仍以券商为主，金租债同比增加。 产业债方面，分行业看，钢铁和煤炭高等级流动性债项有所减少，房地产高等级流动性债项有所增加。分期限看，1年以内高等级流动性债项数量有所减少，1-2年和2-3年期限高等级流动性债项数量有所增加。分隐含评级看，AAA和AA评级高等级流动性债项有所减少，AAA+和AA+评级高等级流动性债项数量有所增加。 风险提示： 资产流动性超预期收紧。 目录 一、国债：流动性整体维持5 二、政金债：中长债活跃度上升7 三、地方债：中长久期债项流动性继续下降10 四、同业存单：城商行活跃度下降13 五、城投债：低评级中长久期城投债流动性上升16 六、二永债：城商行活跃度下降22 七、商金债：城商行活跃度上升24 八、其他金融债：金租公司债项活跃度下降26 九、产业债：中长久期债项流动性上升30 十、风险提示36 图表目录 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只）5 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%）5 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债6 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债7 图表5：分期限分流动性级别只数-政金债（只）8 图表6：分期限分流动性级别加权收益率-政金债（%）8 图表7：流动性得分升幅前二十债券-政金债9 图表8：流动性得分降幅前二十债券-政金债10 图表9：分期限分流动性级别只数-地方债（只）11 图表10：分期限分流动性级别加权收益率-地方债（%）11 图表11：流动性得分升幅前二十债券-地方债12 图表12：流动性得分降幅前二十债券-地方债13 图表13：流动性得分升幅前十主体-存单14 图表14：流动性得分升幅前二十债券-存单14 图表15：流动性得分降幅前十主体-存单15 图表16：流动性得分降幅前二十债券-存单16 图表17：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别分布情况（只）17 图表18：不同流动性级别下城投债分区域、分期限和分隐含级别加权收益率情况（%）18 图表19：流动性得分升幅前二十主体-城投债19 图表20：流动性得分升幅前二十债券-城投债20 图表21：流动性得分降幅前二十主体-城投债21 图表22：流动性得分降幅前二十债券-城投债22 图表23：流动性得分升幅前二十债券-二永债23 图表24：流动性得分降幅前二十债券-二永债24 图表25：流动性得分升幅前二十债券-商金债25 图表26：流动性得分降幅前二十债券-商金债26 图表27：流动性得分升幅前二十主体-其他金融债27 图表28：流动性得分升幅前二十债券-非银28 图表29：流动性得分降幅前二十主体-其他金融债29 图表30：流动性得分降幅前二十债券-非银30 图表31：不同流动性级别下产业债分行业、分期限和分隐含级别分布情况（只）31 图表32：分期限分流动性级别加权收益率-产业债（%）32 图表33：流动性得分升幅前二十主体-产业债33 图表34：流动性得分升幅前二十债券-产业债34 图表35：流动性得分降幅前二十主体-产业债35 图表36：流动性得分降幅前二十债券-产业债36 一、国债：流动性整体维持 流动性整体维持。分期限来看，各期限高等级流动性债项数量整体维持。收益率方面，1-3年、3-5年、5-10年和10年及以上期限高等级债项收益率以下行为主，下行幅度在1-3bp。 图表1：分期限分流动性级别只数-国债（只） 流动性级别 （分值范围） 期限（年） <1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 36 37 22 23 18 19 26 25 25 23 A([85,95)) 7 6 11 9 2 2 4 4 11 14 B([70,85)) 8 7 10 13 8 7 11 9 19 17 C([50,70)) 6 7 3 4 6 5 7 6 7 6 D([0,50)) 8 12 19 18 7 9 24 26 44 44 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：剔除中债估值收益率为0的样本，下同 图表2：分期限分流动性级别加权收益率-国债（%） 流动性级别（分值范围） 期限（年） <1Y [1,3） [3,5） [5,10） >=10 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 上周 本周 S([95,100)) 1.3091 1.3118 1.4007 1.3909 1.6349 1.6160 1.9513 1.9443 2.2961 2.2955 A([85,95)) 1.1331 0.9894 1.3689 1.3352 1.3139 1.2811 1.8110 1.8004 2.3040 2.2924 B([70,85)) 1.3541 1.3437 1.4104 1.4043 1.6975 1.6859 2.0497 2.0258 2.2795 2.2660 C([50,70)) 1.3448 1.3382 1.4018 1.3897 1.6350 1.6350 1.9897 1.9886 2.1991 2.2647 D([0,50)) 1.2256 1.4635 1.4015 1.3966 1.5626 1.5349 1.9342 1.9376 2.2829 2.2794 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所 流动性得分升幅前二十中，超长债数量有所减少，仍以老券为主。降幅前二十中，超长债数量有所减少。 图表3：流动性得分升幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 070006.IB 07国债06 12.48 55.91 75.42 19.51 2.0123 2.0038 100037.IB 10附息国债37 35.99 62.22 73.99 11.77 2.3 2.2551 120006.IB 12附息国债06 7.42 25.03 33.65 8.62 1.6847 1.6657 080020.IB 08国债20 13.92 65.05 72.98 7.93 2.1555 2.1493 150025.IB 15附息国债25 20.91 33.07 39.48 6.41 2.3109 2.2982 100040.IB 10附息国债40 16.05 81.26 85.72 4.46 2.2175 2.211 140025.IB 14附息国债25 19.93 78.01 81.95 3.94 2.295 2.3 170025.IB 17附息国债25 2.95 89.11 91.97 2.86 1.231 1.2004 130025.IB 13附息国债25 19.05 66.58 68.54 1.96 2.0354 2.0234 020005.IB 02国债05 7.50 86.45 88.21 1.76 2.0077 1.9887 100029.IB 10附息国债29 5.78 83.06 84.71 1.65 1.4833 1.4738 110010.IB 11附息国债10 6.43 93.09 94.38 1.29 1.552 1.5295 180006.IB 18附息国债06 23.32 91.82 92.98 1.16 2.3 2.3 2000004.IB 20抗疫国债04 5.65 92.82 93.82 1 1.8163 1.815 160019.IB 16附息国债19 21.75 92.43 93.21 0.78 2.2909 2.3 240002.IB 24附息国债02 0.17 97.1 97.77 0.67 1.33 1.34 190008.IB 19附息国债08 44.59 95.01 95.56 0.55 2.32 2.315 180013.IB 18附息国债13 0.54 95.04 95.5 0.46 1.025 0.985 240021.IB 24附息国债21 0.92 98.45 98.8 0.35 1.385 1.35 180027.IB 18附息国债27 4.00 95.27 95.59 0.32 1.5725 1.5531 资料来源：qeubee，iFind,中邮证券研究所注：利率债取银行间市场债券，下同 图表4：流动性得分降幅前二十债券-国债 债券代码 债券简称 剩余期限 （年） 上周流动性得分 本周流动性得分 流动性得分升幅 估值收益率（%） 上周 本周 130016.IB 13附息国债16 8.72 80.24 38.32 -41.92 2.0355 2.0194 150008.IB 15附息国债08 10.43 80.26 38.73 -41.53 2.1013 2.0607 160013.IB 16附息国债13 41.50 78.3 40.92 -37.38 2.2918 2.2904 130024.IB 13附息国债24 38.99 34.01 0 -34.01 2.2604 2.2555 150016.IB 15附息国债16 0.65 90.85 76.15 -14.7 1.193 1.1899 249932.IB 24贴现国债32 0.05 94.38 89.02 -5.36 1.3068 1.2886 150017.IB 15附息国债17 20.68 90.69 85.57 -5.12 2.31 2.2951 120012.IB 12附息国债12 17.60 31.53 27.49 -4.04 2.2735 2.265 180025.IB 18附息国债25 43.99 31.53 27.49 -4.04 2.3045 2.3066 090025.IB 09附息国债25 14.90 32.19 28.22 -3.97 2.1922 2.1874 080013.IB 08国债13 3.72 35.57 32.73 -2.84 0.9696 0.9394 170027.IB 17附息国债27 0.