TCL电子24H2预告点评：持续向上，H2盈利再超预期

主要观点

• 业绩预告：TCL电子发布2024年H2业绩预告，经调整归母净利润6.5~10.5亿港元，同比增长19%~93%；全年经调整归母净利润13~17亿港元，同比增长62%~112%。H2经调整归母净利润中值同比增长56%，全年净调整归母净利润中值同比增长87%，超出股权激励目标。
• 业务分析：
  • 电视业务：Q3/Q4出货量同比增长20%/19%，内销量增5%/7%，MiniLED出货量同比翻番，渗透率分别达15.3%/24.4%；外销量增24%/23%，H2 75+大屏出货量同比增长80%，MiniLED渗透率提升1个百分点。
  • 分地区：全年出货量增长欧洲+34%>新兴+13%>北美+6%，欧洲凭借提份额维持最高增长，北美渠道调整成功H2迎拐点，新兴区域增长提速。
  • 创新业务：收入有望维持高增（H1同比增长61%），光伏和全品类营销两大板块贡献成长。
• 盈利分析：H2经调整归母净利润同比增长56%，预计毛/净利率均有提升，主因包括MiniLED/大屏化趋势改善产品结构、成本压力缓解（面板价格同比-3%）、费用率有效下行。
• 投资建议：维持“买入”评级。H2利润超预期，电视内外销份额提升，全年量增+15%跑赢全球电视量增+1.8%，产品结构改善ASP上行，中小尺寸减亏费率优化贡献弹性，积极接入AI技术。
• 盈利预测：预计24-26年营收为985/1144/1306亿港元，对应PE为11/9/7倍，以分红50%对应股息率超4.5%，低估值高股息。
• 风险提示：市场景气不及预期，行业竞争加剧，面板价格大幅波动。

关键数据

• H2经调整归母净利润：6.5~10.5亿港元（同比增长19%~93%）
• 全年经调整归母净利润：13~17亿港元（同比增长62%~112%）
• 电视出货量：Q3/Q4同比增长20%/19%
• MiniLED渗透率：H2内销/外销渗透率分别达24.4%/24.4%
• 分地区出货量增长：欧洲+34%>新兴+13%>北美+6%
• 创新业务收入：H1同比增长61%
• 盈利预测：24-26年营收985/1144/1306亿港元，归母净利润1458/1846/2248百万港元

研究结论

TCL电子H2盈利超预期，电视业务内外销均取得进展，产品结构优化和成本压力缓解推动盈利提升。公司积极布局创新业务，未来盈利空间仍有余粮，若面板成本压力缓和，盈利弹性将进一步放大。