中信家电TCL电子2025年度业绩盈喜预告点评业绩超预期内生外延并进

预期2025年度TCL电子经调整归母净利润在23.3亿至25.7亿港元，同比增长45%-60%。利润高增主要归因于：1）黑电“全球化”和“中高端化”提升内外销盈利能力，互联网业务维持高盈利，创新业务规模扩张；2）AI数字化能力完善，经营效率提升带动费用率下降；3）全球供应链及渠道布局强化，组织调整及股权激励提升团队士气。

2025Q1-3业绩表现：TV全球出货量2108万台，同比+5.3%；销售额同比+8.7%。其中：

• 国际市场：出货量同比+7.9%，均价同比+4.5%，销售额同比+12.7%。北美渠道结构优化带动均价提升20%，9月销量恢复10%增长；欧洲新渠道突破使Q3出货量增长30%。预计Q4欧洲保持高速增长，北美产品结构继续提升。
• 中国市场：出货量同比-4.1%，均价同比+3.4%，销售额持平略降。预计Q4国内销量下滑但均价温和增长。

后续观点： 1）北美高端渠道布局及欧洲新渠道突破成效显著，新兴市场维持高增速，海外增长强劲； 2）Q4面板价格承压利好成本改善； 3）2026年世界杯在北美举办有望加速北美渠道突破。

研究结论：调整2025/26年归母净利润预测为24.5/28亿港元。