澜起科技作为全球互连类芯片主要供应商之一，在内存接口芯片领域处于行业领先地位，并受益于AI浪潮开启全新突破。公司产品线包括内存接口芯片、运力芯片以及津逮服务器平台，可提供DDR2-DDR5内存全缓冲/半缓冲完整解决方案。2024年，公司三款高性能运力芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD芯片）实现规模出货，产品销售与研发创新交相辉映。
2024年公司营收与盈利能力改善，预计营收36.39亿元，同比增长59.20%；归母净利润14.03亿元，同比增长211.17%。营收主要由互连类芯片贡献，占比约92.0%。内存接口芯片是公司基本盘，DDR5渗透率提升巩固收入，2024年DDR5内存接口芯片出货量超过DDR4，DDR5第二子代内存接口芯片出货量超过第一子代产品。AI服务器的旺盛需求，促使内存接口芯片MRCD/MDB收入翻倍，2024Q1 MRCD和MDB销售额首次超过2000万元人民币，2024Q2收入超过5000万元人民币，环比翻倍以上。受益于AI PC趋势，澜起在CKD芯片具有竞争力，2024Q2 CKD芯片规模出货，单季度营收超1000万元人民币。
AI服务器的旺盛需求，促使内存接口芯片MRCD/MDB收入翻倍。作为服务器高带宽内存模组MRDIMM的核心逻辑器件，第一代MRCD和MDB产品的传输速率高达8800MT/s，可满足高性能计算和AI等对内存带宽有高要求的应用场景需求，标配使用1颗MRCD+10颗MDB，是全新增量。受益于AI服务器的渗透率提升，目前搭配澜起MRCD/MDB的MRDIMM已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，随着市场上搭载MRDIMM内存模组的CPU平台出货，预计收入将进一步提升。
澜起科技在PCIe Retimer芯片研发领先，AI需求旺盛，公司有望突破海外市场格局。公司近期发布PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片，并已向客户成功送样。澜起研发实力强大，始终维持行业前列水平。公司的PCIe Retimer芯片在2024年前3个季度实现季度环比翻倍出货，当前在国内云计算/互联网厂商新采购项目中更受客户青睐，随着AI服务器需求上升，公司持续导入下游客户的AI服务器采购新项目，未来有望在海外实现当前供应格局的突破。
公司预计2024-2026年营收分别为36.39/44.83/61.22亿元，归母净利润分别为14.03/17.46/25.25亿元，对应EPS分别为1.23/1.53/2.21元，基于2025年2月11日收盘价的PE分别为59/47/33倍，维持“增持”评级。公司主要风险包括新品研发不及预期、市场需求判断失误、行业波动需求下滑、行业增长率大幅下降以及宏观环境等。
