生益电子（688183）深度研究报告
公司概览与前景展望：
生益电子成立于1985年，专注于印制电路板（PCB）行业，产品以通讯网络、计算机/服务器、汽车电子等领域为主。公司技术实力雄厚，产品矩阵齐全，特别是在高速、高密、高多层板生产制造方面具有显著优势。通过深耕数通板领域多年，生益电子赢得了华为、中兴康讯、三星电子、IBM、亚马逊等众多一线客户的信赖。
AI算力与市场需求：
行业趋势与机遇：
汽车业务增长：
- 汽车三化：汽车的电动化、网联化和智能化趋势为汽车电子PCB带来了巨大的市场需求增长空间。生益电子借助其在通信领域的技术优势，正在深入开拓汽车电子市场，借助吉安生益一期的全面投产和东城四期的产能提升，汽车电子产品营收大幅增长，占总营收比例达到17%，同比增长6个百分点。
投资建议与风险提示：
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投资建议：鉴于生益电子有望深度受益于AI产业的高速发展，公司在一季度已实现扭亏为盈，并通过股权激励方案展现了对未来业绩的信心。预计公司2024-2026年的盈利预测分别为1.60亿、4.90亿和7.76亿元人民币。考虑到AI服务器及交换机业务的增长潜力，以及高经营杠杆带来的盈利弹性，首次覆盖并给予“推荐”评级。
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风险提示：AI产业的发展速度、AI服务器客户导入进度、高速交换机客户导入进度、产能爬坡情况以及汽车客户导入和产品量产进度等方面存在不确定性，投资者需关注这些因素对公司业绩的影响。
关键数据与预测
主要财务指标预测：
| 年度 | 营业总收入（百万） | 同比增速（%） | 归母净利润（百万） | 同比增速（%） |
| --- | --- | --- | --- | --- |
| 2023A | 3,273 | -7.4% | -25 | -108.0% |
| 2024E | 4,194 | 28.1% | 160 | 740.1% |
| 2025E | 5,149 | 22.8% | 490 | 206.1% |
| 2026E | 6,344 | 23.2% | 776 | 58.5% |
每股盈利与市盈率预测：
| 年度 | 每股盈利（元） | 市盈率（倍） |
| --- | --- | --- |
| 2024E | 0.19 | - |
| 2025E | 0.59 | - |
| 2026E | 0.93 | - |
结论
生益电子作为国内领先的PCB生产商，凭借其深厚的技术积累和市场布局，在AI算力需求激增的背景下，有望承接外溢的高端PCB订单，实现业绩的快速增长。同时，其在汽车电子市场的拓展也为公司提供了新的增长动力。结合公司的技术实力、市场定位和未来增长潜力，首次覆盖并给予“推荐”评级，重点关注其在AI服务器及高速交换机领域的发展机遇。
