澜起科技深度报告：全球内存接口芯片龙头，AI运力芯片构筑增长新曲线

全球内存接口芯片龙头，AI运力芯片构筑增长新曲线

公司概况与主营业务

公司是国际领先的数据处理及互连芯片设计公司，致力于为云计算和人工智能领域提供高性能、低功耗的芯片解决方案。公司拥有互连类芯片和津逮服务器平台两大产品线，其中互连类芯片贡献主要收入，占比92%。互连类芯片包括核心业务内存接口及模组配套芯片，以及新品高性能“运力”芯片（PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD、MXC）。

DDR5市场与内存接口芯片

伴随云计算发展与数据中心建设，AI与高性能计算产业趋势向上，驱动DDR5大规模渗透。DDR5相比DDR4，传输速率提升一倍，单内存条最大容量增加，推动云服务商采购中对DDR5的占比提升。DDR5对内存接口芯片的用量增加，且单颗ASP提升。公司作为行业核心供应商，在DDR5子代迭代中持续保持领先地位，DDR5产品出货已超过DDR4。公司MRCD和MDB套片已实现规模出货，满足内存带宽敏感应用领域需求。

高性能运力产品

大型云端服务供应商预算持续聚焦AI服务器采购，推动PCIe Retimer市场扩容。公司是全球主要PCIe 5.0 Retimer芯片的两家供应商之一，Retimer快速放量，份额迅速提升。公司积极布局PCIe Switch芯片，打开增长空间。

财务分析

公司25H1延续高位增长趋势，受益于AI产业趋势、DDR5渗透率提升和高性能运力芯片规模放量。产品结构优化，毛利率提升，带动盈利能力持续增强。预计2025-2027年营业总收入分别为58.06、77.10、98.93亿元，同比增速分别为59.54%、32.80%、28.32%；归母净利润分别为24.36、33.01、42.42亿元，同比增速分别为72.54%、35.51%、28.51%，对应25-27年PE分别为57X、42X、33X，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；地缘政治风险。