深度AI硬件+商业航天，平台型龙头开启新征程

蓝思科技是一家平台型精密制造厂商，主要业务包括智能手机与电脑类、新能源汽车与智能座舱类、智能头显与智能穿戴类以及其他智能终端。公司深耕消费电子领域多年，与苹果、小米等大客户深度绑定，受益于大客户硬件创新和市场份额提升。2025年公司进军整机组装业务，并持续拓展AI/AR眼镜、机器人、AI算力、商业航天等新兴领域。

消费电子业务：

• 公司是全球玻璃盖板龙头，逐步拓展至精密陶瓷、蓝宝石、金属结构件等产品，并切入整机组装业务。
• 智能手机与电脑类业务是公司核心业务，深度配套苹果、小米等头部客户，2024年营收占比超过80%。
• 公司受益于大客户硬件创新，如iPhone 17系列热销、折叠屏手机推出、AI功能升级等，有望实现量价齐升。
• AI/AR眼镜业务已实现组件-模组-整机组装全栈布局，有望受益AI/AR行业远期增长。

汽车业务：

• 公司汽车业务产品包括中控屏、BC柱、车窗/前后挡玻璃、充电桩等，已进入特斯拉、宝马等车企供应链。
• 超薄夹胶玻璃车窗具备轻量化、隔音隔热等优势，已成功导入国内头部车企新车型，有望成为汽车业务重要增长引擎。

其他智能终端：

• 机器人业务：公司全栈布局机器人制造到开发全环节，已覆盖海外T、F、M三家头部整机客户，国内方面已与智元、越疆等整机客户达成战略合作。
• AI服务器业务：公司拟收购元拾科技，有望切入英伟达液冷组件、机柜结构件及机柜组装业务。
• 商业航天业务：公司前瞻布局航天级UTG等新材料，有望受益商业航天行业发展。

盈利预测：

• 预计2025-27年公司实现营业收入831/964/1174亿元，同比增长18.8%/16.1%/21.8%。
• 预计2025-27年公司实现归母净利润48.5/67.3/82.9亿元，同比增长33.9%/38.7%/23.2%。

投资建议：

• 首次覆盖给予“买入”投资评级，公司估值低于行业平均，且考虑到公司消费电子业务受益大客户创新，汽车业务有望受益新品放量。