焦煤
- 供需：供给季节性回升，同比持平；需求持平。110家洗煤厂开工率60.2%（+14.4%），季节性回升，同比持平；230家独立焦企生产率72.76%（+0.04%），环比基本持平。
- 库存：上游库存高位，中下游去库。523家矿山库存389.61万吨（+8.03%）；洗煤厂精煤库存215.86万吨（-0.74%）；247家钢厂库存778.69万吨（-26.03%）；230家焦企库存738.53万吨（-71.77%）；港口库存428.67万吨（-22.62%）。
- 现货价格与价差：山西产主焦煤价格1445元/吨（-50），唐山主焦煤价格1520元/吨（-0）；活跃合约报1085元/吨（-68.5）。基差360元/吨（+18.5），5-9月差-86.5元/吨（-6）。
- 观点：进口煤价格上涨不顺畅，国内焦煤价格跟随焦炭下调50元。焦煤供应季节性回升，同比持平。上游去库仍高，中下游去库，关注后续下游补库存行为。
焦炭
- 供需：供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率72.76%（+0.04%），环比持平；247家钢厂产能利用率85.6%（-0.16%），铁水日均产量227.99万吨（-0.45%），下游复产暂未启动。
- 库存：上游中游累库，下游去库。230家焦企库存100.67万吨（+2.26%）；247家钢厂库存685.5万吨（-5.46%）；港口库存185.16万吨（+7.96%）。
- 现货价格、价差与利润：天津港准一级焦报1540元/吨（-50）；活跃合约报1681.5元/吨（-105）。基差-22.59元/吨（+51），5-9月差-80元/吨（-12）。
- 观点：第八轮提降落地，现货承压。焦企供给基本持平，下游铁水产量节后复产未启动，供需边际变化较小。焦炭库存结构健康，上下游库存同比偏低。本轮焦炭下行主要受焦煤成本坍塌影响，焦煤现货价格已处于历史极低位置，下行空间有限。
策略建议
- 宏观层面：1月信贷数据超预期，扭转实体经济悲观情绪，宏观资金或介入，黑色板块有二次触底反弹可能。
- 产业层面：焦煤进口价格上涨不顺畅，焦煤价格下行空间有限，成本端支撑有望夯实。焦炭库存结构健康，供需边际变化较小。
- 操作建议：J05多单继续持有，盘中择机低吸加仓。
风险提示
