焦煤
- 供需：焦煤供应季节性回升，同比持平。110家洗煤厂开工率60.2%（+14.4），季节性回升，同比持平。230家独立焦企生产率72.76%（+0.04），环比基本持平。上游库存高位，中下游去库。523家矿山库存389.61万吨（+8.03），洗煤厂精煤库存215.86万吨（-0.74），港口库存428.67万吨（-22.62）。
- 库存：上游库存仍高，中下游去库，关注后续下游补库行为。
- 现货价格与价差：山西产主焦煤价格1445元/吨，唐山主焦煤价格1430元/吨。活跃合约报1121元/吨，基差324元/吨（-35），5-9月差-82.5元/吨（+6）。
- 策略建议：关注后续下游补库行为，低估值叠加成本触底，短期建议J05多单继续持有，盘中择机逢低加仓。
焦炭
- 供需：焦炭供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率72.76%（+0.04），环比持平。247家钢厂产能利用率85.6%（-0.16），铁水日均产量227.99万吨（-0.45），下游复产暂未启动。
- 库存：上游中游累库，下游去库。230家焦企库存100.67万吨（+2.26），247家钢厂库存685.5万吨（-5.46），港口库存185.16万吨（+7.96）。
- 现货价格、价差与利润：天津港准一级焦报1490元/吨，第九轮提降落地。活跃合约报1742元/吨，基差-137.43元/吨（-44.5），5-9月差-70.5元/吨（+10）。炼焦净利润（现货）-5000元/吨，05合约炼焦净利润（盘面）1元/吨。
- 策略建议：焦炭库存结构健康，成本端支撑有望进一步夯实，短期建议J05多单继续持有，盘中择机逢低加仓。
研究结论
- 宏观层面：1月信贷数据超预期，宏观资金或率先入场扭转多空局面，黑色板块或二次触底反弹。
- 产业层面：进口煤价格上涨不顺畅，国内焦煤价格跟随焦炭下调50元/吨。焦煤成本坍塌下行空间有限，后续成本端支撑有望进一步夯实。
- 情绪层面：临近两会，政策预期计价，宏观层面情绪逐渐回暖。
- 风险提示：供给侧政策出台（上行风险）。
