煤焦早报：一季度经济数据较好，悲观预期有望扭转

一、焦煤

1. 供需：供给小幅回升，需求继续上行。110家洗煤厂开工率报62.7%，230家独立焦企生产率报72.99%。上游去库，下游补库，矿山精煤库存报335.51万吨，洗煤厂精煤库存192.96万吨，港口库存348.92万吨。
2. 库存：上游库存堆积，下游补库，港口库存累库。
3. 现货价格与价差：蒙煤现货价格下调，山西煤价格稳定，焦煤基差走弱，5-9月差走正。
4. 研究结论：主要矛盾集中在5月合约交割压力，矿山精煤加速去库，原煤库存创新高，需关注库存拐点。

二、焦炭

1. 供需：供需双增，供需缺口扩大。230家独立焦企生产率回升，247家钢厂产能利用率报90.19%，铁水日均产量240.22万吨。
2. 库存：上下游去库，港口累库，焦企库存65.9万吨，钢厂库存667.99万吨，港口库存233.09万吨。
3. 现货价格、价差与利润：现货首轮提涨落地，钢厂利润尚可，焦企开工率回升但幅度小于钢厂，焦炭供需缺口扩大。
4. 研究结论：钢厂按需采购，焦炭供需缺口扩大，若现货继续提涨，套保盘有望离场。

三、策略建议

• 一季度经济数据超预期，国内宏观环境逐步向好，但短期仍受关税扰动影响。
• 焦煤主要矛盾在5月合约交割压力，焦炭供需缺口扩大，若政策有利多消息，向上空间更大。
• 短期建议J09多单继续持有。

四、风险提示

• 供给侧政策出台（上行风险），关税导致流动性危机（下行风险）。