焦煤
- 供需：供给同比偏低，需求逆季节性下滑。110家洗煤厂开工率60.15%（-0.05），同比偏低；230家独立焦企生产率71.95%（-0.81），逆季节性下滑。
- 库存：上游高位累库，中下游去库。523家矿山库存388.48万吨（+6.9），洗煤厂精煤库存220.13万吨（+15.39），上游累库；247家钢厂库存758.14万吨（-20.55），230家焦企库存686.2万吨（-52.33），港口库存417.1万吨（-11.57）。
- 现货价格与价差：焦煤现货价格偏弱，期货震荡。山西产主焦煤报1365元/吨，唐山主焦煤报1390元/吨。活跃合约报1061.5元/吨（-29.5），基差303.5元/吨（+29.5），5-9月差-62.5元/吨（+11.5）。
- 策略建议：短期建议J05多单继续持有，盘中择机低吸加仓。
焦炭
- 供需：供给持平，需求小幅回落。230家独立焦企生产率72.76%（+0.04），环比持平；247家钢厂产能利用率85.41%（-0.19），铁水日均产量227.51万吨（-0.48），下游复产暂未启动。
- 库存：上游中游累库，下游去库。230家焦企库存102.66万吨（+1.99），247家钢厂库存679.43万吨（-6.07），港口库存193.12万吨（+7.96）。
- 现货价格、价差与利润：焦炭现货偏弱，期货震荡。天津港准一级焦报1440元/吨（-0），活跃合约报1631元/吨（-35）。基差-80.78元/吨（+35），5-9月差-70元/吨（+11）。
- 策略建议：短期建议J05多单继续持有，盘中择机低吸加仓。
宏观与产业分析
- 政策与市场反应：两会政府报告发布，股票市场反应热烈，商品市场维持震荡。政策支持高科技领域，传统经济相对靠后，但制造业PMI重回荣枯线以上，信贷数据高增长显示实体企业信心恢复。
- 资金与利多因素：资金对政策不及预期、海外加关税的交易疲态渐显，利空逐一兑现，利多因素逐步积累。焦煤现货价格处于历史极低位置，下行空间有限，成本端支撑有望夯实。
- 市场情绪与风险提示：产业端情绪低至冰点，焦企对价格反抗明显。利空释放完毕，市场转向交易利多因素，估值修复为主旋律。短期建议J05多单继续持有，风险提示供给侧政策出台（上行风险）。
