玉米&玉米淀粉周度报告：替代品候场，“顶”与“底”的博弈或加剧

玉米&玉米淀粉周度报告总结

玉米

• 价格回顾：节后玉米现货持续上涨，05合约突破2300阻力位，但随后回落至2300附近。
• 基本面观察：
  • 售粮进度：农户售粮进度偏慢，与需求环比持续恢复形成矛盾。
  • 库存：饲料、深加工企业库存持续消耗，但需求环比增长。
  • 替代品：小麦逐渐接近饲用替代临界区间，小麦托市价成为05、07合约底部支撑。
  • 需求：2024年工业饲料产量同环比增长，但浓缩预混料占比下降，能量原料理论用量仍低于去年同期；生猪存栏同比降低。
• 海外市场：USDA供需报告下调南美玉米产量，但中国进口需求显著下调，CBOT玉米走强；配额内进口利润一般，保税加工进口利润倒挂。
• 观点：替代品博弈加剧，需具体驱动因素出现才能推动价格上行，中长期建议逢低做多。

玉米淀粉

• 价格回顾：淀粉跟随玉米走强，CS03-C03价差明显上行。
• 基本面观察：
  • 盈利：豆粕回调导致淀粉副产品收入止涨企稳，3月淀粉产品盈利可能尚可。
  • 供应：卓创数据显示开机率回升库存下降，钢联数据则显示库存累积，供需数据分化。
  • 需求：木薯淀粉-玉米淀粉价差收窄。
  • 库存：维持淀粉库存压力逐渐提升的观点，但节奏或有变数，CS05-C05价差未来或更多体现库存压力。
• 观点：库存压力上升预期未来更多体现在CS05-C05上。

风险提示

• 基层购销心态、天气及小麦产情、政策调控、宏观扰动等。