玉米&玉米淀粉周度报告：关注替代品结构变化对估值的影响

玉米&玉米淀粉周度报告总结

玉米

• 价格回顾：玉米现货整体上涨，期货暂未突破前期震荡区间，基差修复有限。
• 基本面信息：
  • 增储：中储粮连续4个月发布增储公告，增储规模扩大，预计今年增储量超去年。
  • 库存：整体库存较低，农户余粮不多，深加工企业和饲料企业库存低位，仅港口库存高位。东北库存同比改善，其他地区库存下降。
  • 进口：进口较少，中国对美玉米、美麦、美高粱、大豆加征关税。
  • 替代品：小麦和糙米替代比例增加，替代成本更高，利多玉米估值。
  • 需求：供应“此消彼长”担忧，缺口大小分歧未解决，短期市场未充分定价。
  • 区域库存：东北和华北库存分化，华北现货玉米表现弱于华北玉米。
• 下周观点：关注增储、贸易摩擦对进口的影响，东北潮粮消化后去库速度，华北小麦替代规模化。
• 操作建议：07合约逢低做多，05合约受港口库存压制。

玉米淀粉

• 价格回顾：库存压力提升，华北现货淀粉弱于华北玉米，CS05-C05价差震荡。
• 基本面信息：
  • 盈利：基本面持续走弱，原料区域价差支撑期货米粉价差。
  • 供应：开工率和加工量数据。
  • 需求：淀粉糖开机率，瓦楞纸和箱板纸开机率。
  • 库存：企业可售库存和注册仓单季节性走势。
• 下周观点：关注东北潮粮消化后、华北小麦替代规模化对区域库存和价差的影响。

风险提示

• 进口政策变化；政策粮拍卖超预期；能量总需求大幅不及预期。