玉米&玉米淀粉周度报告：渠道建库意愿提升，盘面博弈核心或发生切换

玉米

• 价格回顾：玉米期现价格共振上涨，基差仍然较弱。现货价格受增储传闻和公告刺激，贸易商建库意愿提升。
• 基本面观察：
  • 售粮进度：农户销售进度加快，东北、华北售粮过半。
  • 库存：贸易商建库意愿提升，饲料企业库存天数增加，深加工企业玉米消耗量和原料库存增长。
  • 替代品：小麦玉米价差及理论优势价差显示小麦替代玉米的必要性。
  • 需求：玉米制乙醇盈利下降，开工率降低；生猪出栏均重稳定。
• 下周观点：渠道建库意愿提升或解决前期难题，盘面博弈核心切换为24/25年玉米缺口大小。05合约预计在2250-2300元/吨区间震荡，现货价格继续上行，基差修复；待中下游企业去库速度提供缺口验证时，价格有望进入更高区间，天气等因素或刺激市场情绪。
• 研究结论：05、07合约估值未充分修复，但市场对缺口存在分歧，预计面临阶段性顶部，前期多单可择机止盈，后期关注逢低买入机会。

玉米淀粉

• 价格回顾：淀粉开机率、库存略微增，企业盈利下降，木薯淀粉替代效应加深。
• 基本面观察：
  • 盈利：东北微亏，山东尚可，木薯淀粉-玉米淀粉价差下行，副产品收入低位。
  • 供应：CS03-C03窄幅震荡。
  • 需求：淀粉糖开机率稳定，瓦楞纸、箱板纸开机率稳定。
  • 库存：玉米淀粉企业可售库存及注册仓单季节性波动。
• 下周观点：开机率下降周期需持续亏损，木薯替代效应加深，期货米粉价差预计低位震荡，CS03-C03主要在320-380区间。