周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率81.85%，环比降低0.29个百分点，同比上升2.24个百分点，处于同期偏高位。总体产量仍维持高位。电石法产能占比约73%，乙烯法占比约27%。
- 需求：下游制品企业开工陆续恢复，但整体开工仍偏低，硬制品开工2-3成，软制品开工4-5成。订单情况欠佳，采购积极性不高，市场观望为主。出口市场印度暂时维持低迷。
- 库存：上周社会库存（41家）环比增加4.05%至85.62万吨，同比增加1.99%。企业库存43.24万吨，环比增加67.73%，同比增加46.78%。
- 观点：电石价格弱势，氯碱综合利润尚可。供需暂偏弱，关注后期需求启动情况。中线趋势仍偏空，关注外围宏观扰动。
- 策略：2505合约参考5050-5350区间运行。期权方面可卖出跨式期权。
产业链结构
- 期现市场：PVC 1-5价差和5-9价差均持稳，整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
供给端
- 产能&产量：PVC有效产能2757万吨。上周产量47.39万吨，环比降低0.34%，同比增加4.76%。电石法产量35.54万吨，环比增加1.11%，同比增加4.56%。乙烯法产量11.85万吨，环比降低4.44%，同比增加3.49%。
- 开工&检修：上周PVC上游开工率81.85%，环比降低0.29个百分点，同比上升2.24个百分点。检修损失量10.51万吨。
- 分类型开工率：电石法PVC开工率83.99%，环比上升0.91个百分点，同比上升4.29个百分点。乙烯法PVC开工率76.04%，环比降低1.84个百分点，同比降低3.32个百分点。
- PVC及制品进口：2024年进口量累计22.10万吨，同比降低38.97%。
需求端
- 表需&产销率：2024年PVC累计表观消费量2104万吨，同比增加0.57%。上周产销率130%，环比增加13个百分点，同比增加23个百分点。
- 下游开工率：上周下游制品企业开工陆续恢复，但整体开工仍偏低，硬制品开工2-3成，软制品开工4-5成。
- 型材&薄膜：下游型材开工率维持在0-10%区间，薄膜开工率维持在0-10%区间。
- 粉料出口月度下滑：2024年累计出口261.7万吨，同比增加15.14%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比超50%。
- 地板制品出口增速放缓：2024年中国PVC铺地材料累计出口472.13万吨，同比增加2.75%。
- 房地产&基建：2024年，全国房地产开发投资同比下降10.6%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.7%，房屋新开工面积下降23.0%，房屋竣工面积下降27.7%，新建商品房销售面积同比下降12.9%。2024年狭义基建投资（不含电力）累计增速4.4%（前值4.2%），年底增速有所回升。
库存
- PVC库存：上周国内PVC社会库存（21家）47.5万吨，环比增加16.7%，同比降低6.35%。PVC社会库存（41家）环比增加4.05%至85.62万吨，同比增加1.99%。企业库存43.24万吨，环比增加67.73%，同比增加46.78%。
- PVC华东地区社会库存：44.4万吨，环比增加5.11%，同比降低10.86%。
- PVC华南地区社会库存：4.58万吨，环比增加3.39%，同比降低40.21%。
- PVC企业库存：47.54万吨，环比增加9.94%，同比降低6.27%。
- PVC注册仓单：高位回落。
估值
- 兰炭&电石：上周兰炭价格下跌。电石价格持稳，乌海地区主流价2425元/吨。生产企业出货积极，部分企业出现库存累积。内蒙古地区依旧有阶段性的限电出现，宁夏地区检修装置增多，但整体供应依旧处于高位。
- 乙烯&氯乙烯：上周乙烯价格环比持稳，同比偏弱。氯乙烯价格环比持稳，同比偏弱。
- 液碱&液氯：上周液碱价格环比持稳，同比偏高。液氯价格环比下跌，同比偏低。
- PVC利润：外采电石法PVC亏损环比小幅收窄，同比走低；乙烯法环比亏损扩大，处在同期最弱水平。
- 氯碱利润：上周山东氯碱生产毛利环比扩大，同比偏高。
