周度观点及策略
- 供应端：上周PVC上游开工率82.14%，环比上升0.23个百分点，同比上升2个百分点，处于同期偏高位。供应端产量高位持稳。
- 需求端：上周仍处于春节假期，下游制品企业停工放假，下游整体开工属于恢复阶段，部分游将在本周或元宵节后恢复生产。当前下游采购仍处于停滞阶段，且硬制品节后订单仍相对偏少，需求有限。出口市场暂时维持低迷。
- 库存：小口径环比增加16.7%，同比降低6.35%。大口径环比增加9.5%至82.29万吨，同比增加7.70%。企业库存环比增加67.73%，同比增加46.78%。
- 观点：电石价格弱势，氯碱综合利润偏高。供需暂偏弱，关注后期需求启动情况。中线趋势仍依旧偏空，关注外围宏观扰动。
- 策略：2505合约参考5050-5350区间运行。期权方面可卖出跨式期权。
产业链结构
- 节后PVC 1-5价差持稳，5-9价差持稳。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
- 节后9-1价差持稳，主力合约基差负值，偏弱震荡。
供给端
- PVC产能为2757万吨，上周产量47.55万吨，环比增加0.27%，同比增加3.89%。
- PVC电石法有效产能为2015万吨，上周产量35.15万吨，环比增加1.01%，同比增加4.24%。
- PVC乙烯法有效产能为742万吨，上周产量12.40万吨，环比降低1.6%，同比增加2.5%。
- 上周PVC上游开工率82.14%，环比上升0.23个百分点，同比上升2个百分点，处在同期偏高位。检修损失量10.34万吨。
- 上周电石法PVC开工率83.08%，环比上升0.83个百分点，同比上升4.14个百分点。乙烯法PVC开工率77.88%，环比上升1.89个百分点，同比降低5.77个百分点，处于同期中性位。
需求端
- 2024年PVC累计表观消费量2104万吨，同比增加0.57%。上周PVC产销率117%，环比降低45个百分点，同比降低43个百分点。
- 上周仍处于春节假期，下游制品企业停工放假，下游整体开工属于恢复阶段，部分游将在本周或元宵节后恢复生产。当前下游采购仍处于停滞阶段，且硬制品节后订单仍相对偏少，需求有限。
- 2024年进口量累计22.10万吨，同比降低38.97%。我国塑料及其制品进口量2073万吨，同比降低3.45%。
- 2024年累计出口261.7万吨，同比增加15.14%。从出口目的地分析，PVC纯粉主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比超50%。
- 2024年中国PVC铺地材料累计出口472.13万吨，同比增加2.75%。
- 2024年，全国房地产开发投资同比下降10.6%，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.7%，房屋新开工面积下降23.0%，房屋竣工面积下降27.7%，新建商品房销售面积同比下降12.9%。
- 2024年狭义基建投资（不含电力）累计增速4.4%（前值4.2%），年底增速有所回升。
库存
- 上周国内PVC社会库存（21家）47.5万吨，环比增加16.7%，同比降低6.35%。PVC社会库存（41 家）环比增加9.5%至82.29万吨，同比增加7.70%。企业库存43.24万吨，环比增加67.73%，同比增加46.78%。
- 上周PVC华东地区社会库存42.24万吨，环比增加12.9%，同比降低6%；华南地区5.26万吨，环比增加59.4%，同比降低9.3%。
- 注册仓单高位回落。
估值
- 上周兰炭价格持稳，同比偏低。电石价格小幅走弱，乌海地区主流价2400元/吨。
- 上周乙烯价格环比持稳，同比偏弱。氯乙烯价格环比持稳，同比偏弱。
- 上周液碱价格环比持稳，同比偏高。液氯价格环比弱稳，同比偏低。
- 上周外采电石法PVC亏损环比小幅收窄，同比走低；乙烯法环比亏损持平，处在同期最弱水平。
- 上周山东氯碱生产毛利环比持稳，同比偏高。
