大宗&贵金属周报：关注铜价相对金价的向上修复机遇

行情综述与投资建议

1. 本周观点与建议关注标的

• 工业金属：拐点向上。当前工业金属仍处于消费淡季，节后累库幅度符合预期，未来有望进入价格上涨的拐点。
• 贵金属：高景气维持。黄金价格维持高位，受到美国通胀预期上升的影响。预计2025年金价将上涨17.1%至3092美元/盎司。

2. 本周市场表现

• A股上涨，沪深300指数涨1.19%，有色金属下跌0.09%。
• 万顺新材、电工合金、博迁新材涨幅领先。

3. 金属价格与库存变化

• 铜：

  • LME铜价：9465.00美元/吨，涨0.20%
  • 沪铜价：78,090元/吨，涨1.09%
  • 全球铜累库6.83万吨至70.79万吨
  • 铜TC：-8.67美元/吨
  • LME期货0-3贴水：13.43美元/吨

• 铝：

  • LME铝价：2635.00美元/吨，涨0.30%
  • 沪铝价：20,710元/吨，涨0.53%
  • 全球铝累库11.28万吨至215.68万吨
  • 电解铝即时完全平均成本：约17,060元/吨

• 黄金：

  • COMEX金价：2893.70美元/盎司，涨0.26%
  • 美债10年期TIPS：2.04%

各品种基本面

1. 铜

• 供应端：艾芬豪矿业与英国私营公司合作，在哈萨克斯坦开展铜矿勘查。
• 冶炼端：国内主要冶炼厂暂无明确增加出口计划。
• 消费端：再生铜杆和铜线缆开工率提升，但同比有所下降。

2. 铝

• 供应端：电解铝运行产能小幅增加，部分电解铝厂复产。
• 成本端：氧化铝价格持续下行。
• 需求端：铝下游加工龙头企业开工率回升，预计电解铝供需缺口将进一步扩大。

3. 黄金

• 市场动态：2025年首月全球实物黄金ETF资金净流入30亿美元，金价有望突破3000美元大关。
• 经济背景：美国通胀预期上升，实际利率水平下降，有利于金价上涨。

风险提示

• 美国关税超预期；
• 全球供给超预期；
• 新能源领域需求不及预期。