有色金属行业周报：大宗及贵金属周报：宏观压制缓解，金价向上突破

行情综述&投资建议 本周A股情绪有所反弹，沪深300指数收涨2.8%，有色金属板块跑赢大盘，收涨3.6%。个股层面，中矿资源、鼎胜 新材、鑫铂股份涨幅领先；明泰铝业、浩通科技、云海金属跌幅靠前。 工业金属： 1）铜：本周LME铜价格+2.8%至8610美元/吨，沪铜价格-1.6%至6.5万元/吨。周内美国公布的制造业PMI数据偏弱 使得经济衰退预期加强，周五公布的就业数据显示新增非农就业人口放缓，缓解了通胀端的担忧，对于联储放缓加息或开启降息的预期刺激后半周铜价上涨。基本面端春节临近，部分终端企业已经进入节前放假状态，订单量减少，上期所库存延续累库。23年随着铜矿和粗炼产能释放，预计铜精矿和电解铜供应或将转向小幅过剩。但由于过去几年铜 矿资本开支较少，24年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，23H2美联储降息预期的出现，或将引致国内外需求共振，促使铜价引来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等。 2）铝：本周LME铝价格-3.4%至2308美元/吨，沪铝价格-4.7%至1.78万元/吨，铝价跌幅较多主要系元旦节后国内社会库存激增。当前供应端减复产并存，周内贵州限电再次升级，当地电解铝运行产能降至约40万吨，同时四川地区进一步复产，供应整体环比略有减少；需求侧当前为行业淡季，且临近春节部分下游企业开始提前减产放假，铝棒 及铝板开工率下降。铝价下跌已导致行业平均吨铝利润接近于零，当前价格成本支撑较强。预计Q1行业进入季节性累库周期，成本支撑价格，考虑到地产竣工预期向好，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。当 前仍处于周期左侧，建议关注中国铝业、鼎胜新材等。 贵金属：本周COMEX黄金价格+2.5%至1868美元/盎司，COMEX白银价格下跌1.7%至23.8美元/盎司。周三美国公布的制造业PMI数据偏弱使得经济衰退预期加强，就业数据虽强于预期，但新增非农就业人口已有放缓迹象。此外薪资增速有所下滑，薪资-通胀螺旋压力或有所减弱，对于美联储放缓加息或开启降息的预期刺激金价上涨。美债名义利率曲线倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端下降需要时间，因此预计实际 利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注银泰黄金等。 钢铁：本周螺纹钢价格+0.8%至4150元/吨，铁矿石价格-1.3%至844元/吨。周内吨钢毛利依然为负，库存持续攀升，行业尚处于底部区间。供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注太钢不锈等。 本周重要行业事件 1）明泰铝业发布经营快报，22年12月公司铝板带箔产量/销量分别为10.05/9.68万吨，同比-3%/-13%；2）紫金矿 业发布公告公司控股子公司乌后紫金于23年1月3日收到乌后法院《刑事判决书》，乌后紫金犯非法采矿罪，没收违 法所得4.6亿元，并处罚金1500万元，于判决生效后10日内缴纳。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 内容目录 一、行情综述&投资建议4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势4 1.3金属价格&库存变化一览5 二、各品种基本面6 2.1铜6 2.2铝6 2.3锌7 2.4铅8 2.5锡8 2.6贵金属9 2.7钢铁10 三、重要公司公告10 四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比4 图表2：本周涨幅前十股票5 图表3：本周跌幅前十股票5 图表4：金属价格变化5 图表5：金属库存变化5 图表6：铜价走势6 图表7：铜库存变化（万吨）6 图表8：铜TC价格&硫酸价格6 图表9：铜期限结构（美元/吨）6 图表10：铝价走势7 图表11：吨铝利润（元/吨）7 图表12：电解铝库存（万吨）7 图表13：铝棒库存（万吨）7 图表14：锌价走势7 图表15：锌库存变化（万吨）7 图表16：锌精矿TC8 图表17：锌期限结构（美元/吨）8 图表18：铅价格走势8 图表19：铅库存变化（万吨）8 图表20：铅加工费（元/吨）8 图表21：铅期限结构（美元/吨）8 图表22：锡价格走势9 图表23：锡库存变化（万吨）9 图表24：金价&实际利率9 图表25：黄金库存9 图表26：金银比9 图表27：黄金ETF持仓9 图表28：钢价及铁矿石走势（元/吨）10 图表29：吨钢成本滞后一月毛利（元/吨）10 图表30：钢铁总库存（万吨）10 图表31：铁矿石港口库存10 一、行情综述&投资建议 图表1：行业涨跌幅对比 1.1本周投资观点&重点推荐组合工业金属 1）铜：本周LME铜价格+2.8%至8610美元/吨，沪铜价格-1.6%至6.5万元/吨。周内美国公布的制造业PMI数据偏弱使得经济衰退预期加强，周五公布的就业数据显示新增非农就业人口放缓，缓解了通胀端的担忧，对于联储放缓加息或开启降息的预期刺激后半周铜价 上涨。基本面端春节临近，部分终端企业已经进入节前放假状态，订单量减少，上期所库存延续累库。23年随着铜矿和粗炼产能释放，预计铜精矿和电解铜供应或将转向小幅过剩。但由于过去几年铜矿资本开支较少，24年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期高位支撑下，23H2美联储降息预期的出现，或将引致国内外需求共振，促使 铜价引来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、铜陵有色、河钢资源、金诚信等。 2）铝：本周LME铝价格-3.4%至2308美元/吨，沪铝价格-4.7%至1.78万元/吨，铝价跌幅较多主要系元旦节后国内社会库存激增。当前供应端减复产并存，周内贵州限电再次升级，当地电解铝运行产能降至约40万吨，同时四川地区进一步复产，供应整体环比略有减少；需求侧当前为行业淡季，且临近春节部分下游企业开始提前减产放假，铝棒及铝板 开工率下降。铝价下跌已导致行业平均吨铝利润接近于零，当前价格成本支撑较强。预计Q1行业进入季节性累库周期，成本支撑价格，考虑到地产竣工预期向好，需求端或自Q2开始迎来一轮修复，成为铝价向上催化剂。当前仍处于周期左侧，建议关注中国铝业、云 铝股份、神火股份、天山铝业、鼎胜新材、明泰铝业等。 贵金属：本周COMEX黄金价格+2.5%至1868美元/盎司，COMEX白银价格下跌1.7%至23.8美元/盎司。周三美国公布的制造业PMI数据偏弱使得经济衰退预期加强，就业数据虽强于预期，但新增非农就业人口已有放缓迹象。此外薪资增速有所下滑，薪资-通胀螺旋压力或有所减弱，对于美联储放缓加息或开启降息的预期刺激金价上涨。美债名义利率曲线 倒挂无法长期维持，后续需以短端利率大幅下行完成收益率曲线转正，而通胀端下降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降，推升黄金价格。建议关注银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业、盛达资源等。 钢铁：本周螺纹钢价格+0.8%至4150元/吨，铁矿石价格-1.3%至844元/吨。周内吨钢毛利依然为负，库存攀升，行业尚处于底部区间。供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注太钢不锈、中信特钢等。 1.2行业与个股走势 本周A股情绪有所反弹，沪深300指数收涨2.8%，有色金属板块跑赢大盘，收涨3.6%。个股层面，中矿资源、鼎胜新材、鑫铂股份涨幅领先；明泰铝业、浩通科技、云海金属跌幅靠前。 计建通电家轻汽房有基机沪公建食非环医石传银电钢国纺商综煤美交社农算筑信力用工车地色础械深用筑品银保药油媒行子铁防织贸合炭容通会林机材设电制产金化设事装饮金生石 料备器造属工备业饰料融物化 军服零工饰售 护运服牧 理输务渔 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 300 -1.0% -2.0% 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：本周涨幅前十股票图表3：本周跌幅前十股票 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 中鼎鑫 矿胜铂 资新股 源材份 横龙豪 店磁美 东科新 磁技材 永西屹荣兴藏通华材矿新 *ST 料业材 0.0% 西云神驰锡铜博云部铝火宏业陵迁海材股股锌股有新金料份份锗份色材属 明泰铝业 浩通科技 -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% -8.0% -9.0% 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 1.3金属价格&库存变化一览 图表4：金属价格变化 品种 交易所 单位 2023/1/6 涨跌幅 7天 30天 90天 360天 铜 LME 美元/吨 8610 2.82% 1.35% 15.38% -11.50% SHFE 元/吨 65110 -1.56% -0.84% 6.22% -6.57% 铝 LME 美元/吨 2308 -3.39% -7.81% 0.92% -22.64% SHFE 元/吨 17835 -4.65% -7.18% -3.67% -17.03% 锌 LME 美元/吨 3039 2.41% -5.47% 2.48% -14.60% SHFE 元/吨 23235 -1.96% -5.85% -3.89% -4.34% 铅 LME 美元/吨 2227 -2.84% 0.63% 9.33% -3.47% SHFE 元/吨 15695 -1.41% -0.60% 3.09% 3.32% 锡 LME 美元/吨 25350 1.81% 3.91% 31.21% -37.71% SHFE 元/吨 202380 -3.25% 2.42% 16.06% -31.96% 来源：Wind，国金证券研究所 图表5：金属库存变化 品种 交易所 单位 2023/1/6 库存变化 7天 30天 90天 360天 铜 LME 万吨 8.64 -0.25 -0.21 -5.74 0.25 COMEX 万吨 3.40 -0.10 -0.15 -1.04 -4.20 SHFE 万吨 8.04 1.11 1.52 4.99 5.12 铝 LME 万吨 42.85 -2.18 -5.51 10.09 -47.43 国内社会库存 万吨 57.60 8.30 6.90 -9.80 -17.60 锌 LME 万吨 2.43 -0.77 -1.43 -2.92 -16.60 国内社会库存 万吨 2.40 -3.40 -2.66 -5.15 -9.05 铅 LME 万吨 2.58 0.06 0.21 -0.61 -2.87 SHFE 万吨 3.79 0.27 -0.08 -1.59 -5.12 锡 LME 万吨 0.30 -0.30 -0.31 -0.47 -0.21 SHFE 万吨 0.57 -0.55 -0.47 -0.16 -0.17 来源：Wind，国金证券研究所 二、各品种基本面 2.1铜 本周LME铜价格+2.8%至8610美元/吨，沪铜价格-1.6%至6.5万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存增长0.76万吨至24.1万吨。铜TC下降3.9美元/干吨至81.1美元/干吨。 LME期货0-3贴水扩大5.8美元/吨至13美元/吨。LME期货3-15升水缩小14.5美元/吨 至19.3美元/吨。 图表6：铜价走势图表7：铜库存变化（万吨） 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 LME铜（美元/吨）沪铜（元/吨）-右轴 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 120 LME铜COMEX铜沪铜上海保税区 100 80 60 40 20 0 来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所 图表8：铜TC价格&硫酸价格图表9：铜期限结构（美