核心观点及回顾
- 核心观点：外盘提价，库存承压，盘面回顾上周纸浆期货价格震荡下行，持仓量减少，以多头减仓占优。SP2505主力合约周度下跌112元/吨，跌幅为1.80%，收盘价为6098元/吨。国内针叶浆周度现货价格下跌，山东银星价格下跌50元至6650元/吨，河北俄针价格下跌100元至6050元/吨；阔叶浆山东金鱼价格下跌50至4950元/吨。
- 产业表现：加拿大2025年2月漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨20美元/吨：雄狮810美元/吨，金狮830美元/吨。巴西1月阔叶浆出口总量194.77万吨，环比+22.5%，同比+22.5%。其中，出口中国100.90万吨环比+19.8%，同比+26.3%。2024年中国生活用纸总出口量136.35万吨，同比增长22.49%，出口金额24.09亿美元，同比增长1.48%。2月10日，金光集团、山东太阳纸业、玖龙纸业等多家纸企发布涨价函，自3月1日起，对文化纸产品在现有价格基础上调涨200元/吨。
- 核心逻辑：上周纸浆价格下跌主要因前期看涨情绪消退。春节假期前后，外盘报价上涨，海外部分浆厂一季度有检修计划，市场看涨情绪浓厚，国内贸易环节挺价，纸厂缓慢复工，纸浆现货高价成交匮乏。上周国内纸浆港口库存较春节前大幅增加51.45万吨至301.94万吨，市场对库存压力有所担忧。后期关注周度库存变化，若库存大幅下降，纸厂港口原料库存得到释放，纸浆短期价格压力将减小。1月份巴西发往中国的阔叶浆量推算，预计后期进口阔叶浆供给量相对充足，智利发往中国针叶浆量环比增加14.7%，供给增量与外盘涨价使产业压力向下游转移，关注成品纸涨价落实情况。2025年国内成品纸新增产能较大，产能增速高于产量增速，成品纸供给充足，价格上涨空间有限，原料需求量提升将对原料价格更敏感。本周关注纸浆港口库存变化，库存压力使得短期价格偏弱运行。
盘面价格最新价格一周前价格涨跌涨跌幅
- SP2505主力合约：6098元/吨，下跌112元/吨，跌幅1.80%。
- 针叶浆（银星）外盘报价：8150美元/吨，持平。
- 阔叶浆（明星）外盘报价：5900美元/吨，持平。
- 国内现货价：针叶浆（山东银星）6650元/吨，下跌50元/吨；针叶浆（山东俄针）6080元/吨，下跌100元/吨；阔叶浆（山东明星）4950元/吨，下跌70元/吨。
库存、供给
- 库存：青岛港库存142.51万吨，常熟港库存58.85万吨。
- 供给：中国纸浆月度进口量季节性波动，中国阔叶浆、针叶浆、本色浆月度进口量季节性波动。中国化机浆、阔叶浆、竹浆周度产量分别为19万吨、118万吨、5.5万吨。
需求
- 成品纸产能利用率：中国白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度产能利用率分别为50%、50%、50%、70%。
- 成品纸产量：中国白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸周度产量分别为29.22万吨、18.83万吨、26.12万吨、14.68万吨。
- 成品纸出口：中国白卡纸、双胶纸、生活用纸、铜版纸月度出口量季节性波动。
成品纸企业库存
- 青岛港纸浆周度库存：19.01万吨。
- 高栏港纸浆周度库存：15.10万吨。
- 中国白卡纸周度厂内库存：160万吨。
- 中国生产企业双胶纸周度库存（原纸）：150万吨。
- 中国生产企业生活用纸周度库存（原纸）：155万吨。
- 中国生产企业铜版纸周度库存（原纸）：130万吨。
成品纸社会库存
- 中国白卡纸周度商业库存：175万吨。
- 中国贸易商双胶纸周度库存：140万吨。
- 中国贸易商铜版纸周度库存：120万吨。
中国下游厂家原料库存
- 生活用纸周度库存（原料）：155万吨。
- 铜版纸周度库存（原料）：120万吨。
成品纸利润
- 白卡纸：4759.66元/吨，上涨6.66元/吨。
- 双胶纸：-2146元/吨，下跌23.38元/吨。
- 生活用纸：1268.31元/吨，上涨13.40元/吨。
- 铜版纸：-281.96元/吨，下跌67.30元/吨。
价差
- 基差（银星-03合约）：552.5元/吨，上涨14.47元/吨。
- 月差（03-05合约）：-64元/吨，上涨15.63元/吨。
- 针阔差（银星-金鱼）：1670元/吨，下跌30元/吨。
下游报价
- 白卡纸市场价：4460元/吨，上涨133.33元/吨。
- 胶版纸市场价：5766.66元/吨，上涨33.33元/吨。
- 生活用纸市场价：6500元/吨，持平。
- 铜版纸市场价：16000元/吨，持平。
