核心观点及回顾
- 核心观点：发运增量驱动纸浆价格偏弱，期货与现货价格同步下跌，基差走强，近远月价差收窄。
- 回顾：上周纸浆期货价格震荡下行，主力合约下跌72元/吨，跌幅1.19%，收盘价5962元/吨。国内针叶浆和阔叶浆现货价格均下跌。产业数据显示，1月份全球纸浆发运量同比增加，其中发运至中国的量大幅增加，预计3月份到港量将增加。上游浆厂库存压力不大，海外制浆成本提高，外盘报价普遍上涨，但国内价格领先性将减弱。欧洲港口库存增加，国内港口库存高位，库存对价格偏弱指引。需求方面，国内木浆纸厂开工率回升，双胶纸产量下滑，生活纸产量提升，整体需求对价格中性指引。短期下游需求情绪偏弱，但成品纸挺价，利润提高，中小纸厂补库需求将为纸浆价格带来阶段性支撑。
期现市场回顾
- 现货市场：纸浆现货价格震荡下行，山东银星、俄针和山东金鱼价格均下跌。
- 期货市场：纸浆主力合约下跌，成交量持仓量增加，基差走强，近远月价差收窄。
- 价差：基差走强，针阔叶价差收窄，2月差收窄。
- 下游报价：成品纸原料成品差扩大，白卡纸、生活用纸和铜版纸价格均上涨。
供给
- 进口量：中国纸浆月度进口量季节性走高，阔叶浆、针叶浆和本色浆进口量均增加。
- 国内产量：中国化机浆、阔叶浆和竹浆周度产量稳定。
需求
- 产能利用率：中国白卡纸、双胶纸、生活用纸和铜版纸周度产能利用率季节性走高。
- 产量：中国白卡纸、双胶纸、生活用纸和铜版纸周度产量季节性走高。
- 出口：中国白纸板、双胶纸、生活用纸和铜版纸月度出口量季节性走高。
库存
- 港口库存：青岛、常熟和高栏港纸浆周度库存季节性走高。
- 企业库存：中国白卡纸、双胶纸、生活用纸和铜版纸周度厂内库存季节性走高，贸易商库存稳定。
- 社会库存：中国白卡纸、双胶纸、生活用纸和铜版纸周度商业库存季节性走高。
利润
- 成品纸利润：白卡纸、双胶纸、生活用纸和铜版纸生产毛利均提高。
研究结论
- 短期纸浆价格承压下行，但下游需求情绪偏弱，成品纸挺价，利润提高，中小纸厂补库需求将为纸浆价格带来阶段性支撑。
- 长期来看，外盘报价上涨趋势性将减弱，库存对价格偏弱指引，需求对价格中性指引。
