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宏观专题：关于提振消费问题的一些再思考

2025-02-13 程强,张浩,陈冠宇,连桐杉德邦证券赵小强

核心观点：中国消费市场正从模仿型排浪消费时代和消费升级时代进入品质消费新时代，居民在消费决策中对产品质量的选择权重进一步放大，对于其他“噱头”关注度进一步下降。提振消费不仅需要总量政策拉动需求，也需要微观政策鼓励创造更多优质供给。
性价比分析：将居民消费行为分为品质消费、追求性价比、消费升级、消费降级四种典型模式，以及非典型模式（炫耀性消费、品牌忠诚、营销诱导、欺诈消费者）。当前趋势是品质优先，好的供给可以创造需求。
消费时代划分：
- 模仿型排浪式消费时代：城镇化率提升，大件耐用消费品普及率逐渐提升，呈现一浪一浪的状态。
- 消费升级时代：人均收入水平提升，居民开始出现消费升级行为，表现为追求新消费热点、为高品质产品支付更高价格、追求高品质生活。
- 品质消费的新时代：网络传播效应强化，消费者和生产者之间的距离缩短，产品质量信息透明化程度提高，试错消费和无效消费减少，优秀口碑产品供不应求。
关键数据：
- 2024年春节档电影票房收入同比增长46%，观影人次同比增长42%。
- 《哪吒之魔童闹海》票房占比超过50%，成为现象级影片。
- 2023年上半年，中国电商市场手机销量4571万台，同比下降5%，但高端市场销量同比+17%。
- 2024年上半年，演唱会、音乐节票房收入同比增长134.73%，观演人数同比增长63.35%。
研究结论：
- 供给创造需求的逻辑在宏观总量层面难以成立，但在微观视角上，好的供给可以创造需求。
- 提振消费需要总量政策（稳住房市和股市、以旧换新等）和微观政策（鼓励创造更多优质供给）双管齐下。
- 中央经济工作会议提出的“首发经济、冰雪经济、银发经济”正是鼓励创造更多优质供给的体现。