行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

策略周思考：从低估值到硬科技

2025-02-13 王开,陈凯国信证券王月

核心观点：研究报告分析了A股和美股市场在不同经济周期下的风格回报表现，以及主动配置型资金对高景气和高低估值板块的配置差异。报告认为，低估值和高分红属性适用于经济震荡磨底阶段，而高景气、高成长的投资策略是A股主动权益投资人的主要理念。
关键数据：
- 2024年大多数银行股实现了正向的涨跌幅，国有大型银行稳健增长，股份制银行表现突出，城商行分化明显，农商行整体表现良好。
- 美国银行业的总市值在2024年达到3.9252万亿美元，呈现波动上升的趋势。
- 美股科技七巨头指数在2023年以来出现画线派上涨，中概股科技龙头指数自2024年中以来也在震荡中迎来上涨。
- 中国10亿参数规模以上的大模型已发布79个，正式进入“百模大战”时代。
研究结论：
- A股市场惯性：高成长的重仓和低估值的欠配。A股主动权益投资人更习惯高成长、高ROE的赛道，近年较容易错失低估值和银行股的崛起。
- 全球人工智能浪潮催动的新成长投资。全球AI需求未来证伪的概率较低，高成长投资范式仍值得期待。
- 价值投资范式审视：低估值vs硬科技。A股投资人对价值投资的理解还是在高成长阶段，而非低估值阶段。回归本源、挖掘低估值标的投资价值是当前投资范式还本溯源的重要机遇。
- 展望2025年，低估值属性的资金承载力成为调仓的主要动向，科技主线有望延续，同时关注扩内需、反内卷重塑产业格局，在提振利润和迎来市场拐点方面均可以期待。
风险提示：国内AI应用端的不确定性；2025年美国再通胀和美联储货币政策不确定性等。