宏观经济月报（2025年1月）：海外政策走向分化，中国政策更加积极

一、海外经济分化

• 美国经济：拜登政府加码财政扩张，经济景气，市场预期美联储降息终点可能高于 4%。消费加速扩张，投资再度收缩。就业市场或已企稳，“正常化”进程基本结束。通胀仍无稳定于 2%下方的条件。
• 日本经济：重启加息，短期政策利率升至 0.5%。薪资与物价之间的正向循环愈发稳固，通胀已经实质性修复。
• 欧洲经济：制造业低迷继续拖累欧洲经济，薪资及通胀继续趋缓，市场预期欧央行年内降息幅度或达 100bp，终点利率接近 2%。

二、中国经济达标，活力增强

• 2024年 GDP 首次突破 130 万亿，名义增长 4.2%，实际增长 5%。经济运行呈现三大特征：供给好于需求，外需好于内需，消费好于投资。GDP 增速“前高、中低、后扬”，四季度明显反弹。
• 外需保持韧性，出口金额增速由负转正。
• 内需方面，投资微降，消费增速延续上行。
• 生产端进一步加快，与“抢生产”和消费需求提振有关。
• 物价方面，12月通胀数据符合市场预期。

三、宏观政策：正视困难，更加积极

• 金融形势：信贷需求端整体仍弱于季节性。货币供给端，M2 同比增速上行 0.2pct 至 7.3%。
• 财政形势：2024年全国财政收支整体呈现“减收短支”的特点，收支两端增速低于年初目标。12月全国财政收支有所改善，税收收入保持正增长，非税收入增速进一步大幅提升。
• 货币政策：央行召开四季度货币政策委员会例会，明确下一阶段货币政策思路，强调加大货币政策操作强度。央行宣告暂停国债买入，主要应对国债利率下行过快以及人民币汇率贬值压力。
• 财政政策：2025年定调“更加积极”，将从力度、效率、时机三方面积极发力。