中国宏观经济2026年中期展望：从K型分化逐渐走向经济均衡

一、核心观点 中国一季度经济增速超预期，但内需偏弱和K型分化的情况仍存，下半年经济运行仍面临一定挑战。供给端，AI、新能源和高端制造相关的工业生产、投资以及出口表现优异；需求端，居民消费持续疲软，房地产行业复苏仍面临挑战。全球宏观形势复杂，霍尔木兹海峡开放问题和中美关系的不确定性也将带来挑战。 二、政策展望 下半年政策刺激或视经济运行情况而定，推出增量刺激的概率和潜在规模或均低于去年下半年。政府或将政策重点更多放在结构性改革上。财政政策上，短期内稳投资相对促消费获得更多关注，或加快地方政府专项债、特别国债和新型政策性金融工具的发行和使用。货币政策上，短期内央行或不会降准降息，而是更倾向于使用结构性工具定向支持经济的薄弱环节。房地产支持政策或继续温和推进。 三、经济“三驾马车”前景

1. 投资：固定资产投资增速或小幅加快，预计全年增速为2.8%。基建投资增速或维持6.0%，制造业投资增速为5.0%，房地产投资增速为-12.0%。
2. 消费：社会消费品零售总额增速预计为3.5%，低于此前预测。消费改善幅度或仍有限，主要受居民收入增长不及整体经济增长和AI对就业市场的影响。
3. 出口：预计全年出口增速为9.0%，高于此前预测。下半年出口增速或逐渐放缓，但仍维持韧性。净出口对GDP的贡献上调0.6个百分点，到1.0个百分点。 四、通胀展望 PPI通胀率下半年或维持较高水平，全年预计在1.8%。CPI通胀率预计为0.9%，高于此前预测。名义GDP增速或较去年显著加快2.0个百分点到6.1%。 五、汇率展望 美元兑人民币汇率预计稳中略微升值，年底点位或在6.75附近。 六、经济事件关注 建议关注7月底召开的中共中央政治局经济工作会议，以及今年10月和12月的季度政治局经济工作会议。此外，潜在新一轮中美贸易协议的签署和公布，以及今年秋季中国国家主席访美也值得关注。 七、风险提示 下行风险包括能源危机导致的高油价演变成长期情况、中美关系再次急速恶化和内需迟迟没有复苏。上行风险包括霍尔木兹海峡全面开放时间早于预期、美国对华关税降幅大于预期。