2025年度可选消费投资策略：消费新时代，拥抱大科技

一、行情回顾

2024年，家电行业跑赢市场，社会服务行业表现落后。家电行业中，白电和黑电分别上涨39.09%和25.02%，厨电和小家电也实现增长；照明设备和家电零部件承压。社会服务行业中，旅游及景区上涨6.27%，酒店餐饮跌幅最大。纺织服装和轻工制造行业均录得负收益。

二、纺服行业

2024年内，纺服零售增长放缓，出口逐步修复。限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比+0.3%，表现弱于社零消费。2024年纺服出口额同比+2.8%，品牌补库重启，订单拐点兑现。政策提振服装家纺消费，家纺及户外运动行业潜力较大。纺织制造景气有望延续，建议关注海外布局充分的龙头企业。

三、轻工行业

2024年，造纸行业经历中低位震荡，浆价或逐步企稳回升。金属包装整合加速，纸包、塑包格局稳定。家居行业受益于地产逐步回暖和国补提振，龙头集中度有望持续提升。建议关注顺周期板块的需求复苏，如定制龙头、海外产能布局充分的智能家居企业等。

四、家电行业

国补政策持续发酵，家电行业景气度提升。2024年，限额以上家用电器和音像器材类商品零售额同比+12.3%，双十一期间家电线上零售额同比+18.7%。家电龙头企业加速海外产能及供应链布局，构建全球研产销一体化，有望抵御关税风险。建议关注AI+科技家电趋势，如智能短交通、泛消费电子、智能家居等。

五、社服行业

国家政策推动旅游业高质量发展，旅游行业景气度持续提升。2024年，全国移民管理机构累计查验出入境人员同比+43.9%。酒店住宿业发展稳中有升，餐饮消费逐步回暖。教育行业在合规化背景下或具备恢复空间，职业教育有望成为新的增长点。

六、投资建议

未来十二个月内，维持纺织服饰/社会服务“增持”评级。建议关注高潜力内需细分赛道、AI+科技家电、家电以旧换新政策扩围、扩内需促消费提振下出行链板块等投资机会。

七、风险提示

国内消费增长持续放缓、地产竣工及销售恢复速度低于预期、原材料价格大幅上涨、海外监管趋严、大客户流失、汇率大幅波动等。