2025年1月城投债发行审批月度跟踪：退名单开启后城投发债政策尚无放松迹象

1月城投债转为净融资371亿元，但同比仍有所回落，交易所城投债持续净偿还，协会城投债净融资规模提升。1月广东、山东和重庆等16省市城投债净融资为正，安徽、浙江和贵州等10个省市城投债净偿还。近一年来多数省份城投债净融资明显回落，降幅较大的主要是江苏、浙江等城投债存量较高的区域以及天津等获得较多特殊再融资债的区域，但广东、山东、福建等经济相对发达的区域以及部分重点区域城投债净融资有所回升。1月城投债实际提前兑付规模较12月环比大幅下降217亿至98亿元，公告提前兑付数量和规模环比也同步下降。1月交易所终止审批规模环比有所减少，协会城投债审批通过数量和规模均明显下降，交易所平均审批通过天数降低至约56天，协会平均审批时间降低至约39天。

1月城投发债用途为借新还旧的比重小幅抬升0.45pct至72.1%，补流和项目建设的比重继续上升。分区域来看，1月天津借新还旧占比依然维持100%，新疆、吉林和河北等省市城投发债借新还旧的占比有所下降，而云南、湖北和陕西等省市借新还旧占比有所抬升。1月新增融资主体中，协会产品发行78只，发行规模713亿元，其中偿还有息债务63只，补流13只，项目建设2只，发行规模分别为584亿元、119亿元和10亿元。交易所新增发行69只，发行规模491亿元，其中偿还有息债务32只，项目建设24只，补流13只，发行规模分别为254亿元、101亿元和137亿元。

截至1月末，累计有300家城投主体在债券发行时声明自身为“市场化经营主体”，基础建设、园区运营、国资运营、交通基建和公用事业五类分别有131家、75家、66家、20家和8家。1月新增11家城投主体在债券募集说明书中披露其为市场化经营主体，发债规模合计48.29亿元，其中有5家主体能够覆盖利息支出。此外，1月另有28只此前声明主体市场化经营主体的债券能够包含利息，上述33只市场化经营主体债券借新还旧能够覆盖利息的规模合计203.54亿元，占市场化声明主体借新还旧发行规模的比重为50.72%，占比较12月略有提升。1月隐含评级AA级市场化经营主体信用利差64.8BP，较12月收窄12.21BP，未声明市场化经营主体信用利差70.16BP，较12月收窄9.79BP，市场化经营主体与未声明主体信用利差偏离为5.36BP，较12月走阔2.42BP。从分区域数据来看，1月AA和AA（2）等级信用利差绝大多数收窄，整体来看，市场化经营主体和未声明市场化经营主体利差未见明显分化。