锌镍不锈钢早报：菲律宾禁矿或在6月落地 镍价暂时维持区间震荡

期货研究报告商品研究 锌镍不锈钢早报 走势评级：镍——区间震荡 不锈钢——区间震荡锌——看跌 楼家豪从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 菲律宾禁矿或在6月落地镍价暂时维持区间震荡 报告日期：2025年2月11日 报告内容摘要: ⯁宏观&行业消息：【印度尼西亚正准备面对菲律宾禁止镍出口的副作用】印尼国内镍行业正准备面对菲律宾禁止出口镍或镍矿石的副作用。报告中，菲律宾政府正在制定法律草案（法案），该草案禁止原始矿产出口，包括目标镍从2025年6月起有效。这一步骤由菲律宾政府作为一项步骤努力改善下游采矿业，包括鼓励矿工建造加工和净化工厂或冶炼厂。该决定被认为对印度尼西亚有影响。2024年1月至11月，印度尼西亚已进口101024吨或相 当于1026万吨镍矿和浓缩物。进口量最高来自菲律宾。关于预期菲律宾出口禁令的影响，能源和矿产资源部（ESDM）表示，它仍将研究其对国内镍行业的影响。（要钢网） ⯁镍&不锈钢：菲律宾国会最早可能在6月批准一项禁止原矿物出口的法案 而印尼此前反复强调其将削减镍矿产量，但最新消息称审批额度已至2.985 亿吨，印尼官员预期全年产量将至2.2亿吨，二月镍矿基准价下调，矿端短缺预期彻底消散。环节利润方面，镍铁利润回正，但主要原因为成本下降，并非需求好转，因此与纯镍抢夺镍元素的可能性较小。而电积镍本身的生产成本近半年来基本维持在11.5万-12万元/吨之间。由于印尼镍矿审批增加，成本支撑力度下降。上方压力线可由外采厂家成本和下游硫酸镍临界点共同得出，约在13万一线，压力位牢固，而成本可能坍塌。因此短期来看镍或向区间下沿靠近；如发生突破，短期向下突破可能性高于向上突破，因此建议滚动做空。另外如果特朗普交易重新占据市场主流，短期或随板块走弱。操作建议：区间内滚动做空 锌：盘面出现反弹，但是TC继续上升，进口TC回到“0”，矿端转松叠加特朗普宣布加征对多国关税，宏观情绪承压，锌价的核心支撑出现转弱 ，供应端可能迎来全面转松。下游压铸合金与氧化锌春节假期时长基本与去年一致，在需求方面并无明显指向；而镀锌板卷需求转弱，延续节前产量下降而库存持续累增的态势。需求稳中偏弱。总体来看，供强需弱，价格或将继续走低。另外如果特朗普加征关税的政策仍在压制板块，锌价短期或随板块走弱。操作建议：看跌 1.宏观指标 美国:道琼斯工业平均指数 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 汇率 130.0 125.0 名义美元指数:广义月 USDCNY:即期汇率日 7.4 7.2 120.0 7.0 115.0 110.0 105.0 100.0 95.0 90.0 85.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 图1.汇率图2.道琼斯指数 2.现货升贴水 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 系列2 系列1 1,800 1,300 800 300 LME铅现货升贴水 3000 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 LME铅升贴水(0-3)日期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2500 2000 1500 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 800060004000 -200 20000 -700 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 50 0 -50 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 30000 俄镍与金川镍升贴水走势 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 -5000 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 LME镍现货升贴水 800 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 600 60000 400 50000 200 40000 0 30000 -200 20000 -400 10000 -600 0 2024/11/01 2024/08/01 2024/05/01 2024/02/01 2023/11/01 2023/08/01 2023/05/01 2023/02/01 2022/11/01 2022/08/01 2022/05/01 2022/02/01 2021/11/01 2021/08/01 2021/05/01 2021/02/01 2020/11/01 2020/08/01 2020/05/01 2020/02/01 2019/11/01 2019/08/01 2019/05/01 2019/02/01 2018/11/01 2018/08/01 2018/05/01 2018/02/01 2017/11/01 2017/08/01 图9.不锈钢现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 2500 21000 冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 2000 190001500 1000 17000 500 15000 0 -500 13000 -1000 11000 2019-11-01 -1500 2020-11-01 2021-11-01 2022-11-01 2023-11-01 2024-11-01 2025-01-01 2024-09-01 2024-05-01 2024-01-01 2023-09-01 2023-05-01 2023-01-01 2022-09-01 2022-05-01 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 2017-01-01 2016-09-01 2016-05-01 2016-01-01 2025-01-01 2024-09-01 2024-05-01 2024-01-01 2023-09-01 2023-05-01 2023-01-01 2022-09-01 2022-05-01 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 2017-01-01 2016-09-01 2016-05-01 2016-01-01 2025/01/01 2024/09/01 2024/05/01 2024/01/01 2023/09/01 2023/05/01 2023/01/01 2022/09/01 2022/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 2023-09-01 2024-01-01 2024-05-01 2024-09-01 2025-01-01 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 沪铅月间价差（连续-连三） 沪锌月间价差（连续-连三） 2,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 高镍铁和电解镍价差（元/吨） 硫酸镍和电解镍价差（元/吨） 310,000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 300,000 硫酸镍/22.33%60,000 40,000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 电解镍-镍铁 高镍铁(折算)：山东 SMM1#电解镍 250,000 260,000 20,000 200,000 210,000 0 150,000 160,000 (20,000) 100,000 110,000 (40,000) 50,000 (60,000) 60,000 图14.金川镍俄镍价差走势 金川镍和俄镍的价差走势（元/吨） 金川-俄镍 金川镍Ni99.9/甘肃:SMM 俄镍(进口镍):SMM 190000 14000 12000 170000 10000 150000 8000 130000 6000 110000 4000 90000 2000 70000 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铅上期所库存季节图 吨 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 250000 200000 150000 100000 50000 0 吨 2018 LME铅库存季节图 2019202020212022 2023 2024 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15.铅上期所库存图16.铅LME库存 图17.锌上期所库存图18.锌LME库存 锌上期所库存季节图 吨 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 LME锌库存季节图 吨 2018 20192020 2021 2022 2023 2024 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/