铅锌镍不锈钢早报：镍锌震荡，暂时观望

期货研究报告商品研究 铅锌镍不锈钢早报 走势评级：镍——中期看跌 不锈钢——震荡锌——中期看多铅——震荡 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 镍锌震荡暂时观望 报告日期：2024年4月29日 报告内容摘要: ⯁宏观&行业消息：【李强：要大力发展智能网联新能源汽车促进汽车产业高端化、智能化、绿色化升级】中共中央政治局常委、国务院总理李强4月 28日在2024北京国际汽车展览会调研。他强调，要深入落实习近平总书记关于推动汽车产业高质量发展的重要指示精神，大力发展智能网联新能源汽车，坚持以科技创新引领产业创新，深化拓展开放合作，促进汽车产业高端化、智能化、绿色化升级。李强表示，我国的智能网联新能源汽车在市场竞争、开放合作中形成了领先优势，要继续努力，把优势保持住、发展好。李强指出，我国正在开展新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。要更好发挥汽车产业在扩投资、促消费方面的带动作用。（央视新闻） ⯁镍&不锈钢：从近期镍产业链的基本面来看，主要值得关注的点集中在供应端。一方面，这半个月来印尼没有进一步批复RKAB，镍矿预期存在变动预期转紧，但是因为菲律宾雨季即将或已经结束，低品镍矿价格进一步回落国内港口库存持续累积，总体来看，原料现实转松，但存在着短期消息面炒作的可能。另一方面，市场流传镍铁收储的消息，叠加五一节前备库，使得部分不锈钢厂急于储备原料，抬高中高品镍铁价格，强化不锈钢价格的成本支撑。但从盘面的跟进来看，该消息在被证实之前，影响相对有限。镍豆自融技术方面亏损扩大，对电解镍需求有所下降，叠加不锈钢厂利润偏弱，存减产可能，不锈钢产量同比数据虽然偏高但是相较于21和22年，历史同期产量依旧偏低，同时社会库存偏搞导致不锈钢厂家减产的可能性上升。镍元素总体需求维持偏弱。操作建议：暂时观望，等待做空机会 ⯁锌：TC进口溢价进一步下探，矿紧预期延续，资源短缺提供中期上涨的支撑。在TC价格极低情况下冶炼端已经开始亏损，在矿端情况短时间内难以改善的情况之下我们认为变局路径如下。炼厂利润来自两个部分，代加工的TC和锌锭卖出的20%利润分成，所以如果价格涨的比TC跌的快，那就有机会修复利润，现在的情况是TC基本触底了，价格继续上升，从这个角度来算的话，价格达到约23500利润才能回正。另外如果TC触底反弹（矿端放松），那利润回正需要达到的价格就会更低。而从下游需求来看，镀锌钢厂库存和社会库存同步去化，且社会库存去化速度远高于钢厂去化，现实需求已经得到一定修复。镀锌方面周度的产量稍有回落，但是依旧接近过去5年的高点，产量继续扩张带动锌锭需求的能力较弱，反总体对锌需求偏强但上方空间较小。氧化锌方面受到汽车产销复苏影响需求略有好转，并且压铸合金在房地产后端家电领域的带动之下也有所好转。总体来看需求预期有所回暖。库存角度，社会库存和交易所库存仍在持续累增，因此总体来看认为锌价暂时持稳，但中期有上涨预期。操作建议：暂时观望，等待做多机会 ⯁铅：关注期现呈contango结构而月差呈back结构，产业对于现实价格的判断远低于资金的判断，因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 1.宏观指标 汇率 130.0 125.0 名义美元指数:广义月 USDCNY:即期汇率日 7.4 7.2 120.0 7.0 图1.汇率图2.道琼斯指数 115.0110.0 6.8 105.0 6.6 100.0 6.4 95.090.0 6.2 85.0 6.0 美国:道琼斯工业平均指数 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2.现货升贴水 24000 22000 20000 系列2 系列1 1,800 1,300 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 300 -200 -700 LME铅现货升贴水 140 120 LME铅升贴水(0-3)日期货收盘价(电子盘):LME3个月铅3000 2500 2000 1500 40 20 0 -20 -40 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 18000 100 16000 80 14000 800 60 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 2000 1500 1000 500 0 -500 E L锌升贴水(0-3)日 M 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 3500030000 200 ME LM锌现货 升贴 期货 水 收盘价(电子盘 ) :L E3 个月锌 40003500 25000 150 3000 20000 100 2500 15000 2000 1000050000 50 0 -50 150010005000 30000 25000 俄镍与金川镍升贴水走势 金川镍升贴水俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0备注：对应无锡主力合约 -5000 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 LME镍现货升贴水 800 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 600 60000 400 50000 200 40000 0 30000 -200 20000 -400 10000 -600 0 2024/02/01 2023/11/01 2023/08/01 2023/05/01 2023/02/01 2022/11/01 2022/08/01 2022/05/01 2022/02/01 2021/11/01 2021/08/01 2021/05/01 2021/02/01 2020/11/01 2020/08/01 2020/05/01 2020/02/01 2019/11/01 2019/08/01 2019/05/01 2019/02/01 2018/11/01 2018/08/01 2018/05/01 2018/02/01 2017/11/01 2017/08/01 图9.不锈钢现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 21000 冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 3000 2500 19000 17000 15000 2000 1500 1000 500 0 13000 11000 2019-11-01 -500 -1000 -1500 2020-11-01 2021-11-01 2022-11-01 2023-11-01 2024-04-01 2024-01-01 2023-10-01 2023-07-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2024-04-01 2024-01-01 2023-10-01 2023-07-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2024/01/01 2023/09/01 2023/05/01 2023/01/01 2022/09/01 2022/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 2023-09-01 2024-01-01 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 沪铅月间价差（连续-连三） 沪锌月间价差（连续-连三） 2,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 高镍铁和电解镍价差（元/吨） 硫酸镍和电解镍价差（元/吨） 300,000 硫酸镍/22.33%60,000 40,000 310,000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 电解镍-镍铁 高镍铁(折算)：山东 SMM1#电解镍 250,000 260,000 20,000 200,000 210,000 0 150,000 160,000 (20,000) 100,000 110,000 (40,000) 50,000 (60,000) 60,000 图14.金川镍俄镍价差走势 金川镍和俄镍的价差走势（元/吨） 金川-俄镍 金川镍Ni99.9/甘肃:SMM 俄镍(进口镍):SMM 190000 14000 12000 170000 10000 150000 8000 130000 6