新能源全面入市电价机制出台，稳定电价预期

今日概览

• 金融工程：行业配置组合1月相对基准超额1.9%，基本面量化系列研究之四十。
• 固定收益：重配置价值，待交易价值——2月信用策略。

研究视点

• 电力：新能源全面入市电价机制出台，稳定电价预期。

重磅研报

金融工程：行业配置组合1月相对基准超额1.9%

• 核心观点：2025年1月右侧景气趋势模型相对wind全A超额1.9%，ETF组合相对中证800超额1.9%，叠加PB-ROE选股组合相对wind全A超额2.9%。
• 模型分析：根据景气度-趋势-拥挤度打分框架，短期看红利板块打分在2024年10月后明显下滑，成长板块相对占优。
• 行业配置：新能源产业链、通信和电子处于“强趋势-低拥挤”区域；通信、电子、汽车和有色等偏高质量板块近一年来一直处于“高景气-强趋势”区域，且拥挤度不高。
• 投资建议：在主动去库存末期，建议关注成长中有望库存底部反转的行业，如通信、电子、汽车和有色等，恰逢年初财报披露密集期，值得重点关注。
• 风险提示：模型结论基于历史数据和统计测算，未来市场环境变化可能导致模型失效。

固定收益：重配置价值，待交易价值——2月信用策略

• 核心观点：2月信用利差或震荡偏强，当前信用债配置价值显现，建议哑铃型配置。
• 流动性分析：节后春节取现、税期影响减弱，2月以来流动性边际宽松，但受季节性因素、稳汇率压力、两会不确定性制约。
• 信用债配置：建议关注1Y AA（2）、1Y AA-和3Y AA（2）城投债，信用利差下行空间较大，绝对收益在2%以上；超长期信用债信用利差接近2024年高点，具有较高的配置价值。
• 策略建议：哑铃型策略更为占优，关注短端下沉和拉久期两个方向。
• 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、赎回负反馈超预期。

电力：新能源全面入市电价机制出台，稳定电价预期

• 核心观点：新能源全面推进入市电价方案出台，建立差价结算机制，明确新老项目划断节点，全面推入市场交易同时阶段性稳定企业合理预期收益。
• 政策影响：2025年上半年可能刺激行业抢装，但机制电价、机制电量、竞价限制等细节还需地方制定，未来新能源区域差异化仍将凸显。
• 投资建议：优先关注低估港股绿电以及风电运营商新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份；关注电力市场化程度加深后更具灵活调节能力的电源，推荐火电皖能电力、申能股份、华电国际、建投能源；利好灵活性改造，推荐青达环保、华光环能。
• 风险提示：政策落实不及预期、电价下跌风险、补贴回收不及预期。