云晨研究 | 铝周报(2025年3月10日)

核心观点 短期沪铝指数再次上冲靠近21000。 宏观面，海外方面，滞涨预期进一步升温。“滞”来自于近期公布的几个美国经济数据都延续走弱，包括上2月ISM制造业PMI为503，低于前值和预期，ADP就业人数意外下滑至77万人，非农就业人数略上升至151万人，但仍低于预期，且失业率升至41。这也导致市场对美联储的降息预期有所提升，美元指数继续下行。另外，“涨”的预期来自于特朗普关税的加码以及多国的反 制，同时近期油价快速下行，特朗普也是希望通过压制油价来对冲加关税对通胀的影响，两者能否对冲是后期通胀的关注重点。国内方面，2月上周焦点在两会，整体基调和政策符合预期，接下来进入旺季成色验证阶段 供应端，国内电解铝继续维持高负荷生产，随着部分复产的增量，上周运行产能水平继续提升至44024万吨，较前一周增6万吨，开工率975。 需求端，铝加工行业开工率整体呈现弱复苏态势，环比前一周涨1个百分点至608，大部分板块开工率继续保持上行，整体来看，终端消费修复节奏缓慢，尚未形成全面回暖趋势，预计3月铝加工行业开工率延续温和回升。 库存方面，截至3月7日国内主流消费地电解铝锭库存868万吨，环比上周一下降18万吨；国内主流消费地铝棒库存3034万吨，环比上周一减少108万吨。锭棒社会库存预计将逐渐开启季节性去库。 库存方面，截至2月24日，2月24日国内主流消费地电解铝锭库存8730万吨，较上周四增加28万吨；国内主流消费地铝棒库存3207万吨，较上周增加054万吨。春节后累库幅度高于去年同期，但整体处于历史同期中等偏低位置，预计3月中旬后逐渐开启去库拐点。 综上，短期宏观面美国经济滞胀预期升温，“胀”的方面来自于特朗普关税的加码以及多国的反制，对有色品种带来一定支撑，但“滞”的方面隐含需求走弱的可能，对价格上方高度带来压制。铝供需面，季节性去库逐渐开启对价格带来支撑，但价格高位运行可能会拖慢去库节奏，整体预计沪铝短期运行区间2075021200。 END 请戳 云晨期货网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单