农林牧渔行业2025年春季投资策略：消费复苏驱动农产品需求回暖，畜禽宠物全面受益

生猪

• 供给端：2024年生猪出栏7.03亿头（同比-3.3%），存栏4.27亿头（同比-1.6%），均价16.8元/公斤（同比+11.8%），养殖市场规模达1.5万亿元。能繁存栏缓慢增加，冬季疫病影响下供给仍未完全恢复，2025年猪价中枢仍有支撑。
• 需求端：消费复苏带动猪肉需求回暖，毛白价差相对高位，冻品库存降至低位。
• 投资建议：推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份；受益标的神农集团、天康生物、京基智农、新希望、唐人神等。

白鸡

• 需求端：禽肉消费占比持续提升（2014-2024年从19.6%至26.3%），2024年白羽肉鸡屠宰量达86.46亿只（同比+2.57%）。西式快餐等下游需求承接良好。
• 供给端：白羽鸡祖代种鸡更新量达150万套，供给充足，但海外禽流感疫情及中美关税政策扰动国内供给及引种成本。
• 投资建议：推荐圣农发展、禾丰股份；受益标的益生股份等。

宠物

• 市场规模：2024年城镇犬猫消费市场规模3002亿元（同比+7.5%），预计2025-2027年增速保持10%以上。2025年中国宠物食品市场规模有望突破600亿人民币，CAGR达9.64%。
• 消费趋势：单宠消费投入升级，消费态度趋于理性化，高品质、高实用性产品更受青睐。
• 投资逻辑：关税壁垒加剧，国货崛起逻辑持续强化。
• 投资建议：推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。

饲料

• 国内市场：2023年饲料总产值1.4万亿元，产量3.22亿吨。生猪存栏恢复及禽类消费回暖驱动饲料生产回暖。
• 海外市场：亚太、拉美饲料行业规模大且景气度高，非洲有望高增长，肉鸡料景气度领先，海外需求支撑价格上行。
• 投资建议：推荐海大集团、新希望等。

大宗

• 玉米：进口减少，饲用及工业消费增加，需求回暖，价格有望止跌回升。全球减产叠加库消比改善，价格有望企稳回升。
• 大豆：进口减少，食用消费增加，价格有望稳中回升。全球大豆供给宽松，预计豆价偏弱运行。
• 小麦：价格跌至近年低点，最低收购价政策底部支撑，跌价空间有限。随玉米价格走高，小麦饲用替代性价比显现。
• 水稻：国内消费及库存压力较大，价格以低位运行为主。

投资建议

• 生猪：温氏股份、牧原股份、巨星农牧、华统股份。
• 白鸡：圣农发展、禾丰股份。
• 宠物：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
• 饲料：海大集团、新希望。

风险提示

• 生猪：动物疫病、资金状况、产能去化不及预期等。
• 白鸡：禽业疫病不确定性、消费不及预期、强制换羽不确定性等。
• 宠物：海外需求不及预期、原材料价格风险、产能扩张不及预期等。
• 饲料：下游生猪存栏恢复不及预期、海外市场政治风险、市场竞争加剧等。
• 大宗：天气因素、下游消费需求、政策风险等。